20230608-天风证券-天风总量每周论势2023年第20期_增量变化怎么看__6页_395kb

报告摘要

这份报告是天风证券于2023年6月8日发布的固定收益专题证券研究报告，多位分析师包括孙彬彬、宋雪涛、吴先兴、郭其伟和周颖婕参与撰写。报告基于近期市场数据和宏观经济分析，讨论了固定收益领域的增量政策、市场趋势和风险因素。报告共分五大部分：宏观、固收、金工、银行和非银，用户务必阅读正文后的信息披露和免责申明。

关键总结：

• 宏观：宋雪涛分析指出，后金融危机时代可能结束，全球商品、供应链和人口因素可能导致长期高利率环境。投资者需准备传统传导路径重启，预期央行可能维持限制性政策，而非连续宽松。强调全球经济衰退、美联储超预期紧缩的通胀风险。

• 固收：孙彬彬探讨增量政策，建议恢复土储专项债。历史数据显示，2017-2019年土储专项债占比约35%，可用于缓解地方政府资金压力、支持城市化进程和城投债务缓解。认为当前地产政策优化后，土储专项债可与城市更新和PSL结合，推动经济复苏；土储专项债重启利于改善财政和债务结构。

• 金工：吴先兴分析市场反弹阻力，基于数据指出市场震荡格局，风险偏好抬升和成交数据驱动趋势。预计短期需消化上证3300点阻力区，中期 hopeful 于国内复苏和美联储加息尾声。建议高景气配置，如发电、电网、保险等板块，重点关注风险偏好指标。

• 银行：郭其伟前瞻5月社融，预计同比少增，支撑来自企业中长期贷款，居民端疲软。增量结构上，企业贷款较稳增，政府债券和企业债成拖累项。整体信贷需求不足，改革和政策边际调整推荐关注好行和区域银行。

• 非银：周颖婕总结非银板块震荡，受不确定性担忧影响，保险板块老产品变动致风险，券商beta支撑可能。推荐布局中特估和主题投资，具体个股包括中国平安、中国银河、光大证券等。

报告强调风险，如全球深衰退、政策超预期、地产下行、模型历史依赖等，并提供投资建议，但观点依赖数据，非绝对推荐。

综合建议和风险

• 主要观点：关注经济可持续增长率和政策调整，投资组合建议重仓稳健资产。
• 风险提示汇总：短期宏观空档可提升风险偏好，但长期挑战棘手；模型基于历史，需谨慎。居民资产迁移和资本市场波动是潜在变量。