20141210-世纪证券-医药生物行业_2015年度策略-守正出奇-坚持价值_坚持创新_16页_569kb

报告摘要

医药-化学药行业2015年度策略总结

核心内容

2014年医药行业整体表现不佳，但A股医药板块仍保持较高溢价。医药制造业收入与利润总额同比分别增长13.15%与12.5%，但增速较2013年有所下降。同时，医疗机构及医院总诊疗人次与出院人数同比增速也出现下滑，显示行业增长遇到瓶颈。2014年11月30日，A股SW医药指数静态PE为43.42倍，显著高于同期沪深300的10.64倍。

主要观点

行业表现与估值
- 医药行业在2014年表现相对沪深300较弱，全年上涨21.12%，落后于中小板和创业板。
- 医药板块财务数据没有明显优势，且波动性较大，过去3年CAGR为10.39%，略高于沪深300的9.29%。
- 医药行业估值偏高，可能与市场预期有关。
医改背景下的行业趋势
- 医改推动行业回归治病本质，逐步解决“看病贵、看病难”问题。
- 医生多点执业政策逐步放开，2011年北京试点，2014年8月取消第一执业地点同意限制，2014年11月长沙与深圳进一步推进，显示改革进入深水区。
- 医改的长远目标是提升医生价值市场化，推动公立医院改革与民营医疗发展。
投资策略
- 策略为“守正出奇”，即坚持价值与创新。
- 推荐关注具备创新药、首仿药、传统中药及高性价比商业模式的企业。
- 具体推荐个股包括：人福医药、云南白药、片仔癀、爱尔眼科、海正药业、益佰制药，均为“买入”评级。

关键信息

推荐公司分析

公司代码	公司名称	核心优势	评级	2014-2016年收入预测增长率	2014-2016年净利润预测增长率	EPS预测（2014-2016）	PE预测（2014-2016）
600079.SH	人福医药	麻醉镇痛药龙头，控股多家优质医药公司，2014年3月定增，大股东现金增持	买入	20%、22%、23%	8.9%、28.3%、29.9%	0.86/1.1/1.43元	29.3/22.9/17.7倍
000538.SZ	云南白药	中药瑰宝，跨界日化领域，拥有成熟的销售渠道，2014年预计收入增长超35%	买入	10%、22%、25%	10%、22%、25%	2.45/2.99/3.74元	22.9/18.7/14.97倍
600436.SH	片仔癀	中药第一品牌，销售逐渐恢复，与华润深化合作	买入	10%、22%、25%	10%、22%、25%	2.94/3.59/4.48元	29.78/24.36/19.7倍
300015.SZ	爱尔眼科	眼科连锁龙头，机制灵活，品牌与规模优势显著，盈利模式稳定	买入	37.1%、38.1%、41.6%	37.1%、38.1%、41.6%	0.47/0.65/0.92元	54.8/39.6/27.98倍
600267.SH	海正药业	转型制剂企业，辉瑞合作步入正轨，自有生物制剂实现突破	买入	21.43%、13.44%、23.67%	19.5%、41.2%、47.3%	0.42/0.59/0.88元	39.95/28/19.1倍
600594.SH	益佰制药	拥有成熟的处方药销售渠道，外延式发展，收购长安国际，洛铂成为重要补充	买入	28%、30.2%、26.9%	28%、30.2%、26.9%	1.39/1.81/2.29元	25.1/19.3/15.2倍

行业趋势与政策影响

医生多点执业：政策逐步放宽，2014年8月北京取消第一执业地点同意限制，2014年11月长沙与深圳进一步推进，为民营医疗发展提供支持。
医改方向：政策目标是推动行业回归治病本质，减少不合理现象，强化合理机制。
竞争格局：化学制药、中成药、化学原料药行业竞争激烈，小企业生存空间受限，需有核心竞争力。

风险提示

药品价格管制及反商业贿赂政策可能影响企业业绩。
中国经济下行风险。
世界政治与经济风险。

总结

2015年医药行业投资策略强调“守正出奇”，即坚持价值与创新。推荐关注具备创新药、首仿药、传统中药及高性价比商业模式的企业，重点推荐人福医药、云南白药、片仔癀、爱尔眼科、海正药业、益佰制药。医改背景下，医生多点执业政策逐步放宽，推动行业回归治病本质，为民营医疗发展带来机遇。但行业面临药品价格管制、经济下行等风险，需谨慎评估。

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