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2014年2月零售数据不佳，港股服饰普遍回调

核心内容

2014年1-2月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0.6%，其中服装类下降2.5%，显示消费环境持续低迷。受此影响，港股品牌服饰普遍回调，百丽国际因鞋类同店销售下降2.7%及高盛瑞银降目标价而成为领跌公司。尽管如此，分析师仍认为服饰及家纺行业已触底，当前估值（1倍多PB）具有吸引力，但缺乏明确的催化剂。

主要观点

• 行业整体情况：零售数据不佳，港股服饰普遍回调，但A股部分公司表现相对较好。
• 重点推荐公司：森马服饰、报喜鸟、凯诺科技、探路者。
  • 森马服饰：童装业务超预期，有望进入二次黄金发展期。
  • 报喜鸟：业绩弹性大，调整后表现良好。
  • 凯诺科技：2014-2015年业绩增速相对确定，渠道开拓和买断制推动增长。
  • 探路者：平台型建设推进，业绩有望改善。
• 生产型企业推荐：鲁泰A，基于其高增长潜力及海外扩张空间。

板块表现

• 上证综指上周下跌2.60%，纺服板块整体下跌2.69%，其中纺织制造下跌3.80%，服装家纺下跌1.58%。
• A股领跌公司：申达股份、上海三毛、凯撒股份。
• A股领涨公司：华升股份、星期六、华斯股份。
• 港股领跌公司：百丽国际、宝姿、李宁。
• 港股领涨公司：中国利郎、利信达集团、匹克体育。

公司动态

• 华孚色纺：实施股票期权激励计划，预计未来三年业绩增长可实现。
• 森马服饰：2013年净利润增长18.56%，巴拉童装为主要增长驱动力。
• 思捷环球：2014年中期扭亏为盈，业绩显著改善。
• 奥康鞋业：与阿里巴巴签署O2O合作框架协议，拓展线上渠道。
• 匹克体育：2013年净利下降21.3%，但订货会数据向好，计划提高派息率。
• 天虹纺织：2013年净利增长131.5%，表现亮眼。
• 美特斯邦威：控股股东减持股份，影响市场信心。

行业数据

• 棉花价格：328级现货周均价19458元/吨（-0.06%），内外棉价差均值3151元/吨（-3.77%）。
• 化纤价格：涤短8927元/吨（-1.75%），粘短12020元/吨（-1.64%），氨纶40D49300元/吨（+0%）。
• 黄金价格：上金所Au100g 266.85元/g（+0.93%），伦敦现货1362美元/盎司（+1.62%）。

要闻采撷

• Hugo Boss：2013年净利增长7%，计划加大在亚洲市场的投入。
• Tods：净利下降8%，但大中华区收入增长21.3%。
• 菲拉格慕：净利增长27.7%，但毛利率有所下降。
• LVMH集团：推出“可购物视频”，尝试线上商业化。

评级标准

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

关键信息

• 估值：当前服装家纺板块估值为19.73倍，纺织制造为21.26倍，均高于行业均值。
• 风险因素：2013-2015年为百隆东方产能扩张期，消费环境不确定性可能影响业绩。
• 未来展望：分析师认为，未来2-3年行业将有稳定增长，但需关注催化剂出现。

总结

2014年1-2月，零售数据不佳，港股服饰普遍回调，但A股部分公司表现较好。分析师维持对森马服饰、报喜鸟、凯诺科技、探路者等公司的推荐评级，认为其基本面稳健，估值合理。鲁泰A作为生产型企业被重点推荐，受益于全球市场扩张。尽管部分公司如匹克体育、特步体育等出现净利下降，但未来增长潜力仍值得期待。行业整体处于触底阶段，但缺乏明确的上涨催化剂。未来需关注消费环境改善及公司业绩弹性释放。