农林牧渔行业2020年年报及2021年一季报回顾：生猪养殖高景气兑现，“后周期“进入发力期-20210510-申万宏源-27页_1mb

农林牧渔行业2020年年报及2021年一季报总结

核心内容概览

2020年农林牧渔行业整体实现净利润同比增长 $39%$，其中生猪养殖、动物保健、宠物板块表现尤为突出。2021年一季度，行业整体净利润同比小幅下滑 $1%$，但部分细分行业如宠物食品、种业、饲料等仍保持增长，而生猪养殖和禽养殖则出现显著分化与下滑。

主要观点

生猪养殖

• 2020年业绩大幅兑现，归母净利润同比 $+101%$，主要得益于猪价上涨。
• 2021年一季度业绩分化严重，牧原股份表现突出，其他企业如温氏股份、正邦科技、天邦股份均出现利润下滑。
• 供给恢复态势未被逆转，周期高位回落，龙头企业的成本控制与出栏增长是关键。
• 推荐关注牧原股份，关注正邦科技、天邦股份。

禽养殖

• 2020年景气高位回落，供给充裕背景下预计继续承压。
• 2021年一季度鸡苗价格坚挺，鸡肉价格低迷，产业链利润重新向上传导。
• 建议关注全产业链龙头企业，如圣农发展。

饲料

• 2020年饲料行业稳健增长，2021年一季度景气度提升明显。
• 在饲料原料价格上涨背景下，中小饲企压力倍增，海大集团因成本管控能力突出表现优异。
• 推荐持续关注海大集团。

动物保健

• 2020年止跌回暖，2021年一季度景气持续。
• 疫苗需求回升，非强制免疫苗市场增长显著。
• 推荐关注生物股份、科前生物。

宠物食品

• 2020年与2021年一季度业绩继续增长，出口业务稳健，国内市场加速拓展。
• 中国宠物行业增速快、体量大，未来成长性可期。
• 推荐关注中宠股份。

食用菌

• 2020年景气前高后低，2021年一季度景气承压。
• 食用菌价格持续下滑，金针菇价格创近五年新低。
• 建议关注龙头企业渠道变革与新品扩张。
• 推荐关注雪榕生物。

关键信息

2020年行业整体表现

• 行业整体净利润同比 $+39%$，其中动物保健 $+117%$，生猪养殖 $+101%$，宠物板块 $+94%$，饲料业 $+34%$。
• 禽养殖 $-73%$，种业 $-371%$，显示行业分化明显。

2021年一季度行业整体表现

• 行业整体净利润同比 $-1%$，但宠物板块 $+122%$，种业 $+74%$，农产品加工 $+37%$。
• 生猪养殖板块盈利分化，饲料价格上涨导致成本上升。

行业趋势与投资逻辑

• 生猪养殖行业进入“后周期”阶段，龙头企业具备穿越周期的能力。
• 饲料行业景气度提升，龙头企业的成本控制能力成为核心竞争力。
• 动物保健行业受益于生猪养殖复苏，疫苗需求持续增长。
• 宠物食品行业成长性突出，海外业务稳健，国内市场潜力巨大。
• 食用菌行业面临价格压力，但中长期仍有增长空间。

风险提示

• 畜禽价格大幅下跌可能对行业盈利造成显著影响。
• 上市公司实际出栏量不及预期可能影响业绩表现。
• 农产品价格大幅波动将对养殖企业、饲料企业及农产品加工企业造成较大影响。

投资建议

• 生猪养殖：推荐牧原股份，关注正邦科技、天邦股份。
• 禽养殖：推荐圣农发展。
• 饲料：推荐海大集团。
• 动物保健：推荐生物股份、科前生物。
• 宠物食品：推荐中宠股份。
• 食用菌：推荐雪榕生物。