历史市场底部特征分析和对当前市场位置的讨论_以史_为镜_17页_1mb

报告摘要

A股市场底部特征分析与当前市场位置总结

核心内容

本报告分析了A股市场底部的历史特征，并结合当前市场情况，评估了是否处于底部区域。

主要观点

估值处于较低位置：当前上证综指2691点对应的PE为12.5，PB为1.39，分别处于历史分位的17%和5%，与2008年及2016年底部接近。
低市值公司占比增加：从2015年顶点到2018年，小市值公司占比增长显著，目前小市值公司占比已超过历史底部水平。
市场情绪低迷：换手率和基金仓位低于历史底部，破净率接近历史底部，成交量尚未达最低点，整体市场情绪较为悲观。
风险溢价处于高点：当前风险溢价水平与2005年、2013年接近，已处于历史高位。
无风险利率下行：从2017年10月起，无风险利率持续走低，目前维持在3.5左右。
企业盈利情况不乐观：当前盈利水平未出现大幅回落，但ROE和销售净利率维持稳定，后续改善取决于实体经济需求回暖。
下跌幅度与调整时间较长：以2015年为顶点，当前跌幅为48%，调整时间已持续三年半，接近历史底部形成条件。

关键信息

1. 历史市场底部特征

估值处于较低位置：2000年以来，A股经历了四次底部，PE和PB均处于历史低位。
- 2005年6月6日：PE 16.88（42%分位），PB 1.64（21%分位）
- 2008年10月28日：PE 13.49（19%分位），PB 2.07（42%分位）
- 2013年6月25日：PE 9.67（3%分位），PB 1.31（3%分位）
- 2016年1月27日：PE 12.87（18%分位），PB 1.47（9%分位）
- 2018年7月：PE 12.5（17%分位），PB 1.39（5%分位）
低市值公司居多：
- 从2015年顶点到目前，市值30亿以下公司占比升高24%，30亿至50亿公司占比升高20%。
- 目前小市值公司占比已超过历史底部水平，达到44%的增量。
情绪持续低迷：
- 换手率（1.48%）低于历史底部，基金仓位（54.68%）处于低位。
- 破净公司数量为234个，占比约7%，接近历史底部。
- 成交量尚未达到最低点，但已出现下行趋势。
风险溢价达到高点：
- 当前风险溢价水平与2005年、2013年接近，已处于历史高位。
- 风险溢价从-1.02%上升至0.98%，形成持续16个月的上行区间。
无风险利率处于低位：
- 2017年10月以来，无风险利率持续走低，目前维持在3.5左右。
- 与历史底部相比，当前利率处于下行区间。
企业盈利情况不乐观：
- 当前盈利水平未出现大幅回落，但各板块净利润增速有所下降。
- ROE维持稳定，销售净利率回升主要受毛利率上升影响。
下跌幅度与调整时间较长：
- 以2015年为顶点，当前跌幅为48%，调整时间已持续三年半。
- 与历史底部形成条件相似，市场可能进入反弹阶段。