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【天风金工】A股市场底部特征对比总结

核心结论

本文从估值、量价、情绪面三个维度共12个指标回顾了2008年以来A股的三次底部特征，并对比了2022年4月26日的市场状态。分析结果显示，当前A股市场在部分指标上已接近历史底部特征，但整体仍不具备明确的底部信号。

各维度底部特征分析

1. 估值维度

• 市净率（PB）

  • 当前PB绝对值为1.5，三年分位点为0.14%，接近历史底部水平（2012年、2018年底部时PB分位点均低于1%）。
  • 但距离高点回落时间较短，是否具有磨底期及磨底时长尚不确定。

• 市盈率（PETTM）

  • 当前PETTM为15.2，三年分位点为0.14%，接近历史底部特征。
  • 但绝对值略高于前几次底部，显示估值仍有一定提升空间。

• 股债收益差

  • 当前股债收益差为-0.95%，高于均值上方一倍标准差（-1.15%），接近两倍标准差（-0.89%），具有底部特征。

• 低估行业占比

  • 有17个行业的PB接近或低于前几次底部时的最低PB，包括银行、石油石化、建筑、房地产等。

2. 量价维度

• 创新低个股占比

  • 当前创新低个股占比为52.7%，接近历史底部水平（前三次底部时占比分别为53.2%、46.3%、57.4%）。

• 创新低行业占比

  • 当前创新低行业占比为70%，接近历史底部特征（前三次底部时占比分别为73.3%、50%、76.7%）。

• 成交额

  • 当前成交额三年分位点为49.8%，回落幅度仅为35.1%，远低于历史底部回落幅度（均超过80%），尚不具备底部特征。

• 换手率

  • 当前换手率分位点为70.8%，回落幅度仅为10.8%，与历史底部特征差距较大（前三次回落幅度均在70%左右）。

3. 情绪维度

• 风格溢价

  • 当前风格溢价处于底部形成过程中，接近历史底部中位数水平（2012年、2018年底部时风格溢价分别为1.53%、25.48%、50.67%）。

• 新发基金规模

  • 当前新发基金规模大幅缩量，回落超过85%，接近历史底部特征。

• 基金股票仓位

  • 当前基金股票仓位基本未变，仍处于高位，与历史底部特征（下降约15%~7%）相比仍有较大差距。

• 融资买入比例

  • 当前融资买入比例为3.1%，接近历史底部水平（2012年、2018年分别为3.5%和2%）。

各大指数底部特征对比

各指数底部特征总结

• 上证指数 和 国证2000 在估值、创新低个股占比、新发基金规模和融资买入比例上均具有底部特征。
• 创业板指 在PETTM估值上接近底部，但其他指标未形成底部特征。
• 上证50、沪深300 在估值和量价方面尚未形成底部特征。

是否构成底部

综合各维度分析，上证指数 和 国证2000 在估值和部分情绪指标上更接近底部特征，但整体市场仍不具备明确的底部信号。
其他指数（如上证50、沪深300、创业板指）在多个关键指标上尚未形成底部特征，需进一步观察。

风险提示

• 研究结论基于历史数据，存在失效风险；
• 市场环境突变可能导致结论不适用。