20230402-华泰期货-石油沥青月报_4月排产量偏高_平衡表或继续指向累库_11页_838kb

沥青市场分析总结（4月排产量偏高，平衡表或继续指向累库）

核心内容概述

本报告分析了2023年4月沥青市场供需情况，指出在利润驱动下，沥青供应端增长预期偏强，但终端需求恢复较慢，整体市场或继续指向累库。同时，报告提到原油价格受宏观事件影响波动较大，而沥青原料短缺问题在远月仍存在不确定性，可能对市场形成支撑。

主要观点

• 供应端增长预期较强：在炼厂综合利润相对可观的背景下，沥青装置开工负荷持续回升，4月排产量预计将继续增长，达到276万吨。
• 需求端恢复缓慢：道路项目开工量受限，防水市场需求小幅回升，但整体终端需求增长有限，短期内难以跟上供应端增长。
• 库存持续回升：沥青社会库存和炼厂库存均有所增长，预计4月库存将继续累积，市场压力逐步显现。
• 原油市场波动影响沥青：受硅谷银行、瑞信等事件冲击，原油价格剧烈波动，对沥青等下游商品价格形成扰动。
• 远月原料短缺风险：地缘冲突导致全球中重质原油供应趋紧，委内瑞拉原油出口减少，可能对沥青原料供应形成潜在压力。

关键信息

供应端

• 4月沥青排产量预计为276万吨，环比增长37.7万吨。
• 地炼和主营炼厂均有增产预期，其中地炼增量可能更大。
• 当前沥青装置开工率已达42.74%，高于近年同期水平。
• 焦化利润回落，但炼厂综合利润仍较为可观，支撑装置提负。

需求端

• 4月沥青需求预计为260万吨，略高于3月。
• 道路沥青需求恢复偏慢，防水市场沥青需求稳中有升。
• 政府专项债提前批下发，对基建项目有一定支持，但资金面问题仍未完全解决。
• 交通固定资产投资增速对沥青需求形成一定支撑，但增长空间有限。

库存情况

• 当前国内沥青炼厂库存为115.57万吨，社会库存为111.28万吨，合计库存较1个月前增长20万吨。
• 社会库存为主要累库来源，炼厂库存相对稳定。
• 随着供应端持续增长和需求端缓慢恢复，库存压力将逐步显现。

原油市场影响

• 3月国际油价剧烈波动，主要受宏观因素（如银行危机）影响。
• 原油价格下跌导致沥青炼厂利润提升，装置提负动力增强。
• 原油价格反弹后，市场情绪有所回暖，但宏观风险仍未完全消除。

期货市场策略

• 策略建议：单边中性，逢高空BU裂解价差。
• 风险提示：
  • 原油价格大幅下跌；
  • 沥青终端需求增长超预期；
  • 沥青装置开工负荷低于预期；
  • 原料未出现短缺问题。

沥青月度平衡表（2023年1月至12月）

总结

当前沥青市场在利润驱动下供应端增长预期较强，4月排产量预计偏高，但终端需求恢复较慢，导致库存持续累积。尽管短期内基本面存在边际改善的可能，但远月原料短缺风险仍存，对市场形成支撑。在这样的背景下，建议采取单边中性策略，逢高空BU裂解价差。投资者需密切关注原油价格波动、终端需求恢复进度及海外贸易流向变化。