20230613-天风证券-中科江南-301153.SZ-不只是医保_财务云是一片新蓝海_12页_1mb

中科江南（301153）证券研究报告总结

公司概况:

• 中科江南是一家专注于财政IT的软件开发公司，已扩展至医保和数据要素领域。
• 业绩强劲：2018-2022年营业收入复合增长率达33.84%，归母净利润复合增长率为50.95%。

核心机会:

• 数电票（全面数字化电子发票）改革是电子发票进阶版本，有利于财税数据要素流通。
• 市场空间巨大：数电票试点推动生成电子凭证入账变革，预算单位系统改造市场空间估计超30亿元（基于699万个预算单位和年订阅费假设）。

公司战略与机会:

• 新募投项目“电子凭证综合服务平台升级研发”将提升ARPU值，探索电子凭证自动处理。
• 积极合作：与博雅正链合资成立中科江南博雅科技公司，研发区块链技术在财政、医保应用。
• 公司是八家电子凭证平台之一，有望受益于数电票试点推广和预算单位云服务扩展。

盈利预测与投资建议:

• 维持“买入”评级，估计当前市值PE为49.40倍，未来三年归母净利润预测：2023年32.8亿元、2024年42.2亿元、2025年53.2亿元。

风险提示:

• 竞争加剧风险、政策落地不及预期、技术进展风险、市场空间假设偏差、IPO项目效益、股价波动。