20151009-东北证券-四季度行业配置策略_国企改革与稳经济政策落实_主题性机会丰富_23页_1mb

证券研究报告总结：国企改革与稳经济政策下的四季度行业配置策略

核心内容概述

本报告发布于2015年10月9日，分析了四季度A股市场的行业配置逻辑，指出经济弱势格局仍在延续，但稳经济政策力度增强，市场结构性机会不断涌现。在政策、估值、业绩等多重因素作用下，四季度重点配置方向包括国企改革、稳经济政策受益行业以及主题性投资机会。

主要观点与关键信息

四季度市场环境与行业配置逻辑

• 市场环境：四季度市场仍面临复杂的运行环境，经济下行压力增加，但政策面积极因素主导。
• 流动性：市场利率低位运行，流动性相对宽松，但需通过降准等政策稳定预期。
• 人民币汇率：波动加大，但大幅贬值空间有限。
• 市场趋势：A股市场处于自我修复阶段，结构性机会持续出现。

行业配置主线

1. 业绩与估值驱动：重点配置公用事业、农林牧渔、食品饮料、电子、通信、纺织服装等行业。
2. 稳经济政策受益：关注高端装备制造、地下管廊建设、核电、特高压、城市轨道交通等。
3. 主题性投资：重点增加国企改革、现代农业、环保、网络信息安全、迪士尼等领域配置比重。

市场表现与估值情况

• 三季度市场表现：市场普跌，创业板指跌幅大于沪深300指数。
• 行业跌幅：计算机、传媒、有色金属、钢铁等板块跌幅较大。
• 估值情况：中小板和创业板估值分别为41倍和72倍PE，而石油石化、钢铁PB已回落至1.06倍和1.43倍。
• 反弹因素：部分板块如迪士尼、新能源汽车、污水处理等出现反弹，业绩表现稳健。

基金机构行业配置变化

• 制造业配置：制造业配置比重上升至56.36%，占股票投资市值比。
• TMT行业配置：配置比重下降，信息传输、软件和信息服务业配置比重下降8.38%。
• 超配行业：水利等公用事业、文体娱乐、批发零售等行业被超配。

制造业表现分析

• 工业生产：制造业整体表现较弱，工业增加值增速波动。
• 部分行业回升：煤炭开采、有色金属矿采选、农副食品加工、纺织服装、医药制造等出现不同程度回升。
• PMI变化：制造业PMI波动加大，部分行业新订单明显改善，如化学原料及化学制品业、金属制品业、汽车制造业等。

上市公司业绩与预警信息

• 中报表现：有色金属、电力及公用事业、餐饮旅游、纺织服装、医药、非银行金融等行业中报业绩保持较高增速。
• 三季报预警：829家上市公司发布三季报预警，部分行业如采掘、房地产、钢铁、公用事业等业绩增速面临回落。
• 业绩预期：采掘、钢铁、建筑材料等行业全年业绩预期面临下调压力，而纺织服装、医药生物、计算机、传媒等行业全年业绩平稳增长。

结构性机会与投资建议

• 国企改革：作为四季度行业配置主线，估值修复和业绩改善并存。
• 稳经济政策：关注高端装备制造、地下管廊建设、核电、特高压等政策支持领域。
• 主题投资：围绕“十三五”规划，重点配置现代农业、环保、网络信息安全、迪士尼等主题。

图表与数据

• 图1-图4：展示工业生产、PMI新订单、行业PE和PB估值等数据。
• 表1-表10：提供各行业市场表现、基金配置变化、工业生产数据、PMI新订单与利润趋势、三季报预警及业绩预期等详细数据。

总结

四季度行业配置策略以国企改革为基础，结合稳经济政策和主题性机会，寻求业绩与估值的双重保障。重点配置制造业、TMT行业、公用事业及主题性板块，同时关注政策支持的高端制造领域和估值修复的行业机会。市场整体估值处于调整阶段，需谨慎权衡业绩与估值的驱动力度，以提高投资的安全边际。