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北汽蓝谷（600733）2026年2月投资点评报告总结

核心内容

北汽蓝谷在2025年全年预计亏损43.5-46.5亿元，同比收窄23-26亿元。尽管仍处于战略投入期，但其销量同比增长84%至20.96万辆，显示业务增长势头强劲。公司积极布局智能驾驶领域，是行业内首个实现L2至L4级技术全覆盖的车企，且在2026年将启动自动驾驶试点运营，并计划向个人用户开放。

主要观点

• 智能驾驶布局领先：北汽蓝谷是行业内首个实现L2至L4级自动驾驶技术全覆盖的企业。其L3级车型已获得工信部首批有条件自动驾驶准入许可，并在2026年1月启动规模化试点运营，计划在2026年第二季度向个人用户开放。
• L4级合作推进：公司与小马智行展开战略合作，共同研发并量产L4级自动驾驶车型，为后续规模化上路做准备，并将拓展欧洲、中东等海外市场，培育Robotaxi业务新增长点。
• 制造能力升级：公司投资建设享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目，预计总投资19.9亿元，建设周期14个月，项目将于2026年3月开工，以提升制造体系的柔性化、效率、质量和智能化水平。
• 业绩表现：公司2025年全年预计归母净利润亏损44.7亿元，亏损幅度较前一年有所收窄。随着新产品矩阵的投放和降本增效措施的实施，公司盈利能力有望进一步改善。
• 投资评级：浙商证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营收分别为278、574、800亿元，CAGR为77%；归母净利润分别为-44.7、-17.7、10.2亿元，2027年对应PE为50.42倍。

关键信息

销量与市场表现

• 2025年销量达20.96万辆，同比增长84%。
• 公司持续推进“三年跃升”战略，投入研发与渠道建设，导致阶段性亏损。

产品与技术

• L3级自动驾驶车型已获工信部准入许可，试点运营启动。
• L4级自动驾驶车型与小马智行合作研发，为海外市场拓展和Robotaxi业务奠定基础。

制造与投资

• 投资享界超级工厂升级项目，预计2026年3月开工，总投资19.9亿元，提升制造能力。
• 2027年公司营收预计达800亿元，归母净利润预计转正为10.2亿元。

财务预测

• 营业收入：2025年预计277.92亿元，同比增长91.51%；2026年预计574.31亿元，同比增长106.65%；2027年预计800.38亿元，同比增长39.36%。
• 归母净利润：2025年预计-44.7亿元，2026年预计-17.7亿元，2027年预计10.2亿元。
• 每股收益（EPS）：2025年预计-0.70元，2026年预计-0.28元，2027年预计0.16元。
• P/E：2027年预计为50.42倍。

财务比率

• 毛利率：2025年为0.48%，2027年预计达9.64%。
• 净利率：2025年为-16.09%，2027年预计为1.28%。
• ROE：2025年为-243.68%，2027年预计为16.41%。
• 资产负债率：2025年为85.16%，2027年预计为86.68%。
• 净负债比率：2025年为19.75%，2027年预计为147.10%。
• 总资产周转率：2025年为0.65，2027年预计为1.07。
• 流动比率：2025年为0.96，2027年预计为1.12。
• 速动比率：2025年为0.82，2027年预计为0.98。

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期。
• 智能驾驶技术发展进度落后于预期。

总结

北汽蓝谷在2025年虽仍处于亏损阶段，但其销量显著增长，且在智能驾驶领域取得突破性进展，成为行业内首个实现L2至L4级技术全覆盖的车企。公司正通过超级工厂升级和与小马智行的战略合作，提升制造能力和拓展海外市场，为未来盈利改善奠定基础。浙商证券维持“买入”评级，预计公司未来三年营收和净利润将实现快速增长，尤其在2027年有望实现盈利转正。然而，需关注新能源汽车市场渗透率及智能驾驶技术发展进度等潜在风险。