20250805-华鑫证券-北汽蓝谷-600733.SH-公司动态研究报告_享界与极狐双品牌协同发展_牵手华为高端乘用车市场突破可期_5页_333kb

北汽蓝谷（600733.SH）公司动态研究报告摘要

核心观点： 华鑫证券首次覆盖北汽蓝谷，给予“买入”评级。公司通过发展“极狐”高端品牌与“享界”豪华品牌双品牌协同发展战略，结合与华为深度合作的鸿蒙智行技术平台，有望在2025年实现高端智能新能源汽车领域的突破，并持续改善盈利能力。

一、 公司概况

北汽蓝谷成立于2009年，是中国首家独立运营的新能源汽车公司，原名为北汽新能源。2018年完成重大重组后在上交所上市，并确立以高端智能新能源汽车为核心战略方向。2019年起与华为合作，共同开发面向下一代智能网联电动汽车技术，2024年8月推出首款鸿蒙智行合作车型享界S9。

二、 双品牌协同发展策略

1. 极狐品牌： 定位高端智能新能源汽车，涵盖S/UV、MPV等多种车型（如阿尔法S、阿尔法T、考拉等）。2024年销量达8.1万辆，同比增长169.9%，推动公司整体销量达11.39万辆，同比增长23.5%。
2. 享界品牌： 定位豪华智能新能源，与华为联合打造。首款车型享界S9于2024年8月发布，主打高端市场。通过后续推出增程版车型（售价降至30.98万元），有效缓解里程焦虑，逐步提升销量（6月单月销量达4231辆）。第二款车型S9T计划于2025年9月上市，未来将基于S9平台实现多款豪华车型扩展，完善产品布局。

三、 小米集团硅谷研发中心亮点：

1. 与华为深度绑定： 享界S9搭载华为ADS 3.0智驾系统，标志着公司在高端市场借助华为技术生态的战略布局。
2. 销量与市场影响： 享界S9增程版降价后，销量显著增长，2025年有潜力争夺BBA（宝马、奔驰、奥迪）在30万元级别豪车市场的份额。
3. 未来增长动力： S9T的推出将进一步丰富产线，拓展轿车、旅行车等多款型，助力公司长期产品竞争力增强。

四、 财务表现与盈利预测

• 2024年实际业绩： 营收同比增长1.4%，但归母净利润与扣非净利润均为负，反映出转型期的高投入。
• 盈利预测（2025-2027年）： 收入将大幅增长（预计322.3亿、482.6亿、741.6亿元），归母净利润逐年转正（-5.77亿、-2.27亿、1.19亿元），摊薄EPS将于2027年转正（0.2元），PE也从负值转为正值（39.9倍）。
• 关键指标： 毛利率、净利率有望逐步提升，反映出规模效应与产品结构优化。

五、 投资建议与结论

基于公司在高端智能新能源汽车领域战略布局清晰、与华为合作进一步落地、产品矩阵完善及盈利改善潜力，华鑫证券维持“买入”评级，并慷慨给予显著高于当前股价的PE预期。考虑到产品结构优化加速及新增长动能释放，分析师认为公司短期内仍有上涨驱动。

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