20220829-德邦证券-力挽狂澜深化系列之2020至今_寻找热门行业预警指标_24页_2mb

策略专题总结

核心内容

本报告深入分析了2019年至2021年期间中国股市的行情演变、资金面变化及行业预警指标，重点探讨了宏观经济周期、资金面结构、行业轮动规律以及成交拥挤度等指标在市场择时中的应用。

主要观点

1. 宏观经济周期的变化可以解释市场的行情

• 2019年：经济底部企稳，产业逻辑主导。社融脉冲大幅改善，带动市场期待经济复苏。但经济景气度仍处于低位，5-10月PMI均低于荣枯线。
• 2020年：疫情冲击全球，宽松政策出台。国内政策逐步回收，经济预期开始走弱。消费板块见顶，而电力设备、涨价商品相关行业则因产业周期驱动延续强势。
• 2021年：经济预期走弱，消费板块见顶，上游周期行业及赛道行业仍处上行阶段。大宗商品价格出现分化，铜价见顶回落，原油持续上涨。

2. 资金面如何理解2020年以来的市场？

• 2019年至今的资金面：整体增量入市节奏平稳，新发基金成为主要增量资金来源。2021年1月新发基金出现峰值，之后逐渐走弱。
• 2021年2月是大小风格的分水岭：大盘股此前主导行情，但2021年2月后出现两极反转，小盘股表现优于大盘股。
• 2021年需要通过衡量市场风险偏好来择时：
  • 杠杆资金比例：融资余额在股票流动市值中的占比是衡量风险偏好的重要指标。当该比例接近2.4%时，往往意味着市场情绪高点。
  • 融资现金担保物占比：当该比例低于4%时，往往意味着市场情绪高涨，结构脆弱，存在调整风险。

3. 成交拥挤度从整体到行业内部：发散时值得警惕

• 成交拥挤度指标用于判断热门行业是否进入风险阶段。该指标通过统计行业内每日成交额处于前10%分位的个股成交额占比来衡量。
• 2009-2010年：有色板块在成交发散时往往见顶，且出现三次成交低点对应指数高点。
• 2014-2015年：计算机和传媒行业在成交拥挤度指标低于35%时，往往触发市场调整。
• 2020年至今：食品饮料、电新、汽车行业出现成交拥挤度指标恶化迹象，表明市场风险上升。煤炭行业则因行情扩散，拥挤度持续下降。

关键信息

• 行业依次见顶：2019年4月（房地产/建筑等）、2020年7月（非银/传媒等）、2021年2月（食品/家电/银行等）、2021年6月（医药/美容护理）、2021年9月（有色/钢铁/石油/化工等）、2021年12月（军工/电子/电力设备/汽车等）。
• 热门行业涨幅：电力设备、食品饮料、社会服务、美容护理、有色金属为涨幅前五的行业，最大涨幅分别达到342.26%、324.81%、276.78%、228.49%、206.29%。
• 资金面变化：2019年至今，新发基金成为主要增量资金，而2021年2月后，大盘股表现弱于小盘股，表明市场风格转变。
• 风险预警信号：当融资余额在流通市值占比接近2.4%或融资现金担保物占比低于4%时，往往预示市场情绪高点，存在调整风险。
• 成交发散预警：在历史案例中，行业成交发散往往对应行情调整，当前电新、汽车行业出现成交发散，需警惕。

风险提示

• 历史数据不能准确预测未来市场走势。
• 本报告仅为历史复盘，不构成投资建议。

行业预警指标总结

附录

• 分析师：吴开达、林晨
• 研究助理：未提供
• 资料来源：Wind，德邦研究所
• 图表：图1-40，展示了各行业走势、资金面变化及预警信号等信息。