20240115-华安证券-蒙牛乳业-02319.HK-盈利改善新阶段_8页_509kb

总结

• 公司概况：蒙牛乳业专注于生产及经销超高温灭菌奶、乳饮料、酸奶、冰淇淋和奶粉。拥有41座国内生产基地，海外68座总基地，分销模式基于经销商和分子公司直营。

• 主要观点：公司在乳制品行业深耕，业务稳健。产品布局长期，注重短期渠道调整。2023年上半年收入增长强劲，但受一次性收益影响净利润波动。

• 业绩：2023H1营收同比712%，归母净利润同比降1948%，主要因去年公允价值收益。经营利润同比增长299%。

• 产品端：多元产品布局：常温白奶（特仑苏、蒙牛品牌领先）、低温奶（酸奶增长，鲜奶高速）、冰淇淋创新复增、奶粉（雅士利、贝拉米扩展高端市场）。

• 渠道端：加速调整：推进社区团购、新渠道如O2O；强化终端掌控，镇村通道覆盖网点超78万，提升市场渗透。

• 投资建议：预计2023-2025年营收增速444%、652%、661%，净利润增速305%、1202%、1349%；PE估值13、11、10倍；首次给予“买入”评级。

• 风险提示：新品或渠道拓展失败、行业竞争加剧、原材料波动、宏观经济风险。