20210801-东兴证券-广汽集团-601238.SH-新组织模式下首车上市_广汽轿车的翻身之作_5页_853kb

报告摘要

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团（601238）于2021年8月1日发布了一份关于其自主板块全新轿车—影豹上市的公司报告。影豹作为广汽推行车型大总监组织模式下的首款车型，也是GPMA架构下的首款运动轿车，标志着公司在轿车领域的战略转型和产品创新。

主要观点

组织模式创新：
- 自2019年起，广汽自主板块推行“车型大总监”制度，构建横向组织架构。
- 大总监负责市场、研发、生产和综合四个领域，围绕用户需求进行协同开发。
- 该模式将车型成败与团队激励深度绑定，形成风险共担、利益共享的机制。
产品定位与市场前景：
- 影豹主打“运动、操控”概念，定位年轻用户，外观、动力、科技体验均突出。
- 定价9.88万元起，低于合资竞品，如本田思域、马自达昂克赛拉、现代菲斯塔等。
- 自主品牌如名爵MG6、吉利星瑞在该细分市场已有成功案例，影豹有望成为广汽轿车领域的翻身之作。
盈利预测与投资评级：
- 预计2021-2023年净利润分别为90.8、132.5和147.4亿元，对应EPS分别为0.88、1.28和1.42元。
- 当前股价对应2021-2023年PE分别为16、11和10倍，维持“强烈推荐”评级。
- 公司盈利能力和财务指标预计持续改善，尤其在2021年后显著提升。
财务指标分析：
- 营业收入预计从2019年的59704百万元增长至2023年的104745百万元，年均增长率稳定。
- 净利润从2019年的6711百万元增长至2023年的14757百万元，增速明显。
- 毛利率和净利率持续上升，ROE（净资产收益率）从8.26%增长至12.16%。
- 资产负债率逐步下降，从40%降至32%，流动性指标（流动比率、速动比率）持续改善。
投资建议与风险提示：
- 公司盈利能力和财务状况预计持续改善，投资价值较高。
- 风险提示包括行业需求低迷、新车型表现不及预期、新能源汽车发展不及预期等。

关键信息

车型大总监制度：广汽自主板块在2019年推行，旨在提升车型开发效率和市场响应速度。
影豹上市：作为首款运动轿车，影豹定位年轻市场，主打性能和科技体验。
财务预测：2021-2023年净利润分别为90.8、132.5和147.4亿元，EPS分别为0.88、1.28和1.42元。
PE估值：2021-2023年PE分别为15.93、10.92和9.82倍，显示估值逐步下降。
行业前景：随着汽车消费群体年轻化，高性能、时尚年轻概念的轿车市场有望扩大。

财务指标预测表

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	59,704.32	63,156.99	80,339.73	95,049.79	104,744.87
净利润(百万元)	6,711	6,051	9,105	13,267	14,757
每股收益(元)	0.65	0.58	0.88	1.28	1.42
P/E	21.51	24.10	15.93	10.92	9.82
P/B	1.79	1.72	1.55	1.36	1.19

风险提示

行业需求低迷
公司新车型表现不及预期
新能源汽车发展不及预期

分析师信息

李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验，2021年加入东兴证券研究所。
张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券研究所。

投资评级体系

公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

公司简介

广汽集团是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司、广州钢铁企业集团有限公司等共同发起设立的大型国有控股股份制企业集团，主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易、汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生、汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪等。