20171123-招商证券-广汽集团-601238.SH-与中国移动签署框架协议_深度布局智能互联_6页_370kb

报告摘要

广汽集团（601238.SH）总结

核心内容概述

广汽集团（601238.SH）当前股价为24.6元，2017年11月23日发布报告，维持“强烈推荐-A”评级。报告指出，公司凭借在智能互联、新能源汽车和合资品牌方面的持续发力，展现出强劲的增长动力和良好的盈利前景。

主要观点

智能互联布局：广汽集团与中国移动签署战略框架协议，进一步深化在车联网领域的布局。双方将合作4G车联网、5G车载通信预研、基础通信服务及联合营销等领域，有助于公司在汽车电动化、智能化和互联化的进程中保持领先地位。
自主品牌表现亮眼：广汽传祺作为自主品牌代表，1-10月销量达42.2万辆，同比增长41.8%。GS4和GS8等车型表现突出，尽管Q3受变速箱供应问题影响，但预计四季度销量将恢复正常，盈利有望回升。
合资品牌回暖：在行业整体增速放缓的背景下，广汽合资品牌表现优于行业，其中广本和广丰销量分别增长14.0%和7.2%，广菲克扭亏为赢，成为公司新的盈利增长点。
未来增长预期：2018年将迎来新产能释放和新车型周期，广乘杭州工厂将新增15-20万产能，广丰也将释放15-22万产能。新车型包括GM8、GA4、GA6 PHEV、全新凯美瑞、CH-R、Acura等，预计将推动公司实现持续高增长。
财务预测乐观：预计公司2017-2019年净利润分别为111亿、139亿和166亿，对应EPS分别为1.52元、1.91元和2.28元，PE分别为16X、12.9X和10.8X，估值合理，盈利增长潜力大。

关键信息

基础数据

上证综指：3352
总股本（万股）：728,061
已上市流通股（万股）：431,392
总市值（亿元）：1791
流通市值（亿元）：1061
每股净资产（MRQ）：7.1元
ROE（TTM）：18.6%
资产负债率：42.5%

财务预测（2017-2019）

年份	营业收入（亿元）	营业利润（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）
2017E	725.16	117.28	110.63	1.52	16.2	3.3
2018E	936.28	148.04	139.11	1.91	12.9	2.6
2019E	1134.54	176.84	165.79	2.28	10.8	2.1

盈利预测与评级

投资评级：维持“强烈推荐-A”，预计公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。
风险提示：SUV销量不及预期，是主要风险因素。

财务比率分析

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	15.6%	20.0%	23.0%	23.0%	23.0%
净利率	14.4%	12.7%	15.3%	14.9%	14.6%
ROE	11.0%	14.4%	20.1%	20.5%	19.8%
ROIC	8.8%	13.4%	17.8%	18.5%	18.3%
资产负债率	41.3%	45.4%	44.6%	42.6%	40.2%
净负债比率	8.1%	3.5%	4.6%	3.9%	3.3%
营业收入增长率	31%	68%	47%	29%	21%
净利润增长率	32.85%	48.57%	75.93%	25.75%	19.17%

附注

分析师承诺：报告观点基于客观、独立分析，分析师汪刘胜具有丰富的行业研究经验，曾多次获得业内权威奖项。
投资评级定义：
- 短期评级：强烈推荐-A 表示公司股价预计涨幅超过基准指数20%以上。
- 长期评级：A 表示公司长期竞争力高于行业平均水平。
重要声明：本报告由招商证券编制，仅作为参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何责任。

总结

广汽集团凭借在智能互联、新能源汽车及合资品牌的多重布局，展现出良好的增长潜力和盈利能力。与移动的深度合作、传祺品牌的强势表现以及合资品牌的回暖，为公司提供了坚实的业绩支撑。2018年新产能和新车型的陆续推出，有望进一步推动公司业绩增长。当前估值较低，PE为16X、12.9X、10.8X，显示出较大的投资价值。尽管存在SUV销量不及预期的风险，但整体来看，广汽集团仍是值得强烈推荐的优质标的。

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