20230227-国信证券-杰华特-688141.SH-四季度收入和归母净利润均环比增长_5页_964kb

报告摘要

杰华特 (688141.SH) 总结

核心内容

杰华特（688141.SH）是一家专注于高端模拟芯片研发和生产的公司，其业务涵盖DCDC芯片、电源管理芯片、ACDC芯片、电池管理芯片和信号链芯片等多个领域。公司采用虚拟IDM经营模式，通过自有工艺平台实现产品设计和量产，具有成本、性能和技术领先的优势。

2022年公司实现收入14.47亿元，同比增长38.94%，处于预告值中值偏下；归母净利润1.61亿元，同比增长13.28%，处于预告值中值附近；扣非归母净利润1.20亿元，同比下降11.65%，处于预告值上限。2022年第四季度营收4.07亿元，同比增长8%，环比增长20%；归母净利润0.52亿元，同比下降30%，环比增长241%。公司研发人员数量同比增长44.84%，研发费用同比增长50.48%，显示其在技术投入方面的持续增长。

主要观点

产品多元化布局：公司已实现多款高端模拟芯片的国产突破，覆盖多个应用场景，包括通讯、计算、服务器、新能源、汽车、消费类等。
虚拟IDM模式优势：公司通过自有工艺平台和晶圆厂设备结合，有效控制成本并提升产品性能，增强与上下游的协同效应。
重点发展领域：公司正发力计算存储和汽车电子市场，多相电源和BMS AFE产品进展顺利，计划在2023年推出更多汽车相关产品。
财务表现：2022年公司营收和归母净利润均实现同比增长，但扣非净利润有所下降，显示非经常性损益对业绩有较大影响。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.61/2.83/4.60亿元，同比增速分别为13.3%/75.8%/62.6%；EPS分别为0.36/0.63/1.03元，对应2023年2月24日股价的PE分别为139.9/79.6/48.9倍。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	407	1,042	1,447	2,150	3,032
营业成本	325	602	855	1,267	1,750
营业利润	(271)	141	160	296	497
归母净利润	(270)	142	161	283	460
毛利率	20%	42%	41%	41%	42%
EBIT Margin	-64%	13%	10%	11%	15%
ROE	-59%	15%	5%	8%	12%
P/E	(20.4)	137.9	139.9	79.6	48.9
P/B	11.9	20.9	7.1	6.6	5.8
EV/EBITDA	(22.2)	128.6	139.4	86.6	48.6