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新雷能 (300593.SZ) 2021年半年报总结

核心内容概览

新雷能发布2021年半年报，数据显示公司业绩表现强劲，盈利能力显著提升。公司2021年1-6月实现营业收入6.22亿元，同比增长102.52%；归母净利润1.20亿元，同比增长320.42%。其中，第二季度实现收入3.39亿元，同比增长63.98%；归母净利润0.68亿元，同比增长179.53%，环比增长33.33%。

主要观点与关键信息

1. 业务增长与盈利能力提升

• 军品业务加速上量：公司军品业务（航空、航天及船舶等特种应用领域）实现收入3.97亿元，同比增长102.28%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 民品业务稳步增长：通信及网络领域实现收入1.94亿元，同比增长132.28%。
• 母公司表现亮眼：母公司收入3.26亿元，同比增长100%；净利润1.03亿元，同比增长243.33%。
• 净利率持续上升：2021年H1净利率达到20.00%，同比提升10.38个百分点；单Q2净利率21.91%，同比提升6.67个百分点，环比提升4.21个百分点。
• 毛利率同步提升：2021年H1毛利率为50.58%，同比提升3.72个百分点，主要受益于军品交付量增长及规模效应。

2. 业绩展望

• Q3及全年业绩增长可期：由于Q1受春节影响，交付水平较低，预计Q3及全年业绩将保持上行趋势。
• 未来成长空间大：军品交付量持续增长，叠加高毛利产品占比提升，公司盈利能力仍有较大提升空间。

3. 资产负债与现金流

• 存货增长显著：2021年H1存货较期初增长30.46%，其中原材料及发出商品分别增长66.38%和41.07%，反映公司积极备料应对订单增长。
• 预付账款及合同负债增长：预付账款增长210.33%，合同负债增长30.46%，进一步体现下游需求旺盛。
• 经营性现金流下滑：主要由于订单增加导致原材料支出增加、人员薪酬增加及特种领域回款周期较长。

4. 市场与产品布局

• 深耕军工电源多年：公司自2000年涉足军工电源行业，已建立市场领先地位，并通过高比例研发投入在航空航天领域形成完善的产品储备。
• 布局海洋舰船领域：通过收购永力科技，公司进一步拓展产品线，覆盖军工应用的多个领域。
• 持续扩充产能：公司正在积极扩充军品产能，以应对“十四五”期间航空航天等领域需求的高速增长。

5. 民品业务前景

• 通信领域增长潜力大：5G建设高峰期将带来通信电源市场扩张，公司已有多款产品通过认证并批量交付。
• 铁路及轨交领域打开新市场：公司大功率电源在铁路领域获得广泛应用，与中车电气等知名企业建立稳定合作关系，预计未来将成为新的业绩增长点。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：68.00元
• 预计2021-2022年归母净利润：2.77亿元、4.02亿元
• 估值情况：2021E市盈率47.4倍，2022E市盈率32.6倍，2023E市盈率23.5倍，整体估值呈下降趋势，但成长性仍较强。
• 盈利弹性：公司盈利能力和成长性具备较强弹性，未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 民品订单不及预期
• 产能扩充不及预期

财务指标预测

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

估值指标

交易数据

股价表现

• 相对收益：1M +0.61%；3M +33.36%；12M +135.46%
• 绝对收益：1M +9.11%；3M +21.64%；12M +178.68%

总结

新雷能凭借军工电源业务的强劲增长和高毛利产品占比提升，实现了盈利能力的显著增长。公司具备较强的市场地位和技术储备，未来在军品和民品业务上均有增长潜力，尤其是通信和铁路领域。尽管经营性现金流有所下滑，但整体财务状况良好，估值合理，具备长期投资价值。