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宝城期货研究所：聚酯原料供需结构差异导致价格走势分化

核心内容概述

本报告分析了本周聚酯产业链中PTA（精对苯二甲酸）、MEG（乙二醇）及PF（聚酯短纤）的市场表现及供需变化，指出由于成本端与供需结构的差异，三者价格走势出现分化。

主要观点总结

PTA（精对苯二甲酸）

• 价格走势：PTA主力合约TA2305本周收盘上涨1.01%，至5406元/吨，基差升水2301合约70-75元/吨。
• 成本端：短期原油价格偏强震荡，PX供应逐步增加，中长期趋于宽松，成本支撑呈现“近强远弱”结构。
• 供需结构：PTA装置开工率维持低位（64.5%），库存小幅累积（178万吨），但终端需求有所好转，织机开工回升，下游心态修复。
• 持仓变化：PTA前20席位开始呈现净多持仓，市场情绪有所回暖。
• 利润情况：PTA现货加工费为519元/吨，主力合约盘面利润为440元/吨，利润持续回升。

MEG（乙二醇）

• 价格走势：MEG主力合约EG2305本周收盘下跌4.68%，至4016元/吨，基差贴水01合约0-10元/吨。
• 供需结构：MEG开工率小幅回升（56.5%），但供应端压力依然存在，港口库存减少4.84%（至91.15万吨），进口量预计维持偏低。
• 利润情况：各工艺路径利润仍处于亏损状态，石脑油制法利润为-175.1美元/吨，外采乙烯制利润为-184.15美元/吨。
• 持仓变化：MEG前20席位维持净空持仓，市场情绪偏空。
• 价格预期：受供需结构偏弱影响，预计MEG价格将延续偏弱震荡。

PF（聚酯短纤）

• 价格走势：PF主力合约PF2302本周收盘下跌1.56%，至7066元/吨。
• 供需结构：短纤供应缩减，下游需求短暂恢复，供需结构有所改善，但临近假期，需求预计走弱。
• 库存与利润：短纤工厂库存小幅回升，利润压缩，预计价格存在回调风险。
• 持仓变化：PF前20席位呈现净多持仓，市场情绪有所回暖。

关键信息汇总

聚酯产业链供需与成本分析

成本端

• 原油价格：短期偏强震荡，受Keystone管道重启延后、俄罗斯减产预期及沙特挺价言论影响。
• PX价格：本周PX价格下跌10美元/吨，周均开工率为71.8%，供应逐步增加，成本支撑呈现“近强远弱”结构。

供应端

• PTA：开工率维持低位，部分装置检修，供应有限。
• MEG：开工率回升，但海外检修量维持高位，进口量预计偏低。
• PF：供应缩减，部分装置停车降负，短期供需改善。

需求端

• 聚酯市场：整体需求有所好转，但库存仍处于高位，需求持续性存疑。
• 终端需求：织机开工回升，家纺需求尚可，但外贸订单未明显好转，需求恢复有限。

未来展望

• PTA：短期价格或延续反弹，但需关注终端需求恢复的持续性。
• MEG：供需结构偏弱，预计价格延续偏弱震荡。
• PF：供应缩减带来短期支撑，但需求走弱可能引发价格回调。

市场情绪与持仓变化

• PTA：前20席位净多持仓，市场情绪转暖。
• MEG：前20席位净空持仓，市场情绪偏空。
• PF：前20席位净多持仓，市场情绪有所回暖。

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