20220825-国金证券-心脉医疗-688016.SH-创新产品维持高增_海外渠道布局加速_4页_1mb

心脉医疗 (688016.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

心脉医疗（688016.SH）在2022年上半年实现了收入和利润的稳步增长，公司基本面持续向好，创新产品表现亮眼，海外渠道布局加速。分析师袁维和何冠洲对该公司保持“买入”评级，认为其在主动脉支架领域具有较强竞争力，外周血管介入领域具备较大增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年公司实现收入4.59亿元，同比增长27%；归母净利润2.15亿元，同比增长16%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长14%。
• 分季度来看，2022年Q2收入2.01亿元，同比增长22%；归母净利润0.92亿元，同比增长10%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长7%。
• 2022年全年预计归母净利润为3.98亿元，同比增长26%；2023年预计为5.24亿元，同比增长31.52%；2024年预计为6.94亿元，同比增长32.38%。

创新产品增长

• Castor分支型胸主动脉覆膜支架累计植入超过12000例，实现收入1.83亿元，同比增长38%。
• Minos腹主动脉覆膜支架系统实现收入0.75亿元，同比增长79%。
• ReewarmPTX药物球囊在产能受限的情况下仍实现42%的增速。

海外渠道拓展

• 公司通过参股英国Lombard开展业务合作，其Aorfix和Altura产品与公司自身腹主动脉覆膜支架形成互补优势。
• Lombard在欧洲市场拥有成熟的代理商网络和专业销售人员，有助于公司产品在欧洲市场的推广。

关键信息

财务数据

• 2022年6月30日市场价格为135.95元。
• 总股本为0.72亿股，已上市流通A股为0.39亿股，总市值为97.85亿元。
• 2022年半年度报告中，公司EPS为5.54元，现价对应PE为25倍。

财务预测

• 预计2022-2024年公司营业收入分别为930亿、1224亿、1624亿，同比增长分别为35.77%、31.72%、32.67%。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为398亿、524亿、694亿，同比增长分别为26%、32%、32.38%。
• EPS分别为5.54元、7.28元、9.64元，现价对应PE分别为25倍、19倍、14倍。

资产管理与偿债能力

• 应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数略有下降，应付账款周转天数稳定。
• 净负债/股东权益持续为负，资产负债率保持在14.5%左右，公司偿债能力较强。

投资建议

• 分析师认为公司未来6-12个月内上涨幅度预期在15%以上，维持“买入”评级。
• 市场中相关报告投资建议为“买入”的占比较高，评分显示市场整体倾向买入。

风险提示

• 医保控费政策风险；
• 新产品研发不达预期风险；
• 产品推广不达预期风险；
• 海外贸易摩擦风险。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入持续增长，净利润率保持在42.5%以上。
• 毛利稳步提升，EBIT增长趋势良好。

现金流量表

• 经营活动现金净流持续增长，筹资活动现金净流有所波动，但总体保持稳定。

资产负债表

• 流动资产和非流动资产均有所增长，负债保持在较低水平，股东权益持续增加。

市场中相关报告评级比率分析

• 市场中相关报告投资建议为“买入”的占比较高，评分显示市场整体倾向买入。
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0= 增持；2.01~3.0= 中性；3.01~4.0= 减持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。