> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司半年度报告总结 ## 核心内容概览 公司于2026年8月26日发布了2026年半年度报告，显示上半年业绩稳步增长，创新研发持续推进，海外市场拓展成效显著。 ## 业绩简评 - **2026年上半年总收入**：7.94亿元，同比增长11.13%。 - **归母净利润**：3.22亿元，同比增长2.45%。 - **扣非归母净利润**：2.99亿元，同比增长10.45%。 - **2026年第二季度收入**：4.24亿元，同比增长10.85%。 - **第二季度归母净利润**：1.68亿元，同比下降9.45%。 - **第二季度扣非归母净利润**：1.48亿元，同比下降0.01%。 ## 经营分析 ### 产品线表现 - **主动脉支架类产品**：收入6.00亿元，同比增长16.81%。 - **外周及其他产品**：收入1.94亿元，同比下降3.37%。 ### 区域市场拓展 - **海外销售收入**：1.43亿元，剔除汇率影响后同比增长超21%。 - **海外收入占比**：公司总收入的18%。 - **覆盖国家和地区**：50个。 ### 创新产品进展 - **Aorfix腹主动脉覆膜支架系统**：已获批进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，并在中国澳门完成首例临床应用。 - **其他创新产品**：TorqueFlex/玲珑管外周介入微导管、FinderSphere/夜明珠聚乙烯醇栓塞微球、HawkMaster/龙鸢可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈、Fishhawk/鱼鹰机械血栓切除导管等在国内获批上市。 - **在研产品**：Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统处于国内上市前多中心临床阶段，已进入国家创新“绿色通道”，并通过欧盟定制方式实现商业化，同时获得美国FDA突破性医疗器械认定。 ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：6.22亿元、7.19亿元、8.50亿元，分别同比增长10%、16%、18%。 - **现价对应PE**：18倍（2026）、16倍（2027）、13倍（2028）。 - **维持评级**：“买入”。 ## 风险提示 - 医保控费政策及产品价格风险。 - 新产品研发不达预期风险。 - 产品推广不达预期风险。 - 海外贸易摩擦风险。 ## 研究分析师 - **甘坛焕**（执业编号：S1130525060003） 邮箱：gantanhuan@gjzq.com.cn - **何冠洲**（执业编号：S1130523080002） 邮箱：heguanzhou@gjzq.com.cn ## 市场价格 - **市价（人民币）**：92.21元 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,187 | 1,206 | 1,351 | 1,548 | 1,802 | 2,105 | | 增长率 | - | 1.61% | 11.96% | 14.64% | 16.41% | 16.76% | | 归母净利润 | 487 | 493 | 555 | 620 | 719 | 852 | | 净利率 | 41.5% | 41.6% | 41.7% | 40.2% | 39.9% | 40.4% | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 558 | 374 | 573 | 724 | 735 | 897 | | 投资活动现金净流 | -177 | -733 | -387 | -304 | -212 | -178 | | 筹资活动现金净流 | 1,601 | -535 | -350 | -242 | -456 | -493 | | 现金净流量 | 1,983 | -894 | -167 | 177 | 66 | 225 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 4,246 | 4,292 | 4,641 | 4,912 | 5,234 | 5,651 | | 流动资产 | 3,365 | 2,740 | 2,802 | 2,806 | 2,969 | 3,284 | | 非流动资产 | 881 | 1,551 | 1,839 | 2,106 | 2,265 | 2,367 | | 流动负债 | 313 | 339 | 409 | 340 | 397 | 452 | | 负债股东权益合计 | 383 | 469 | 543 | 360 | 419 | 478 | | 普通股股东权益 | 3,844 | 3,792 | 4,075 | 4,531 | 4,793 | 5,150 | ## 比率分析 ### 每股指标 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 5.953 | 4.073 | 4.570 | 5.045 | 5.830 | 6.894 | | 每股净资产 | 46.464 | 30.762 | 33.062 | 36.755 | 38.885 | 41.779 | | 每股经营现金净流 | 6.749 | 3.031 | 4.649 | 5.873 | 5.961 | 7.274 | ### 回报率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净资产收益率 | 12.81% | 13.24% | 13.82% | 13.73% | 14.99% | 16.50% | | 总资产收益率 | 11.60% | 11.70% | 12.14% | 12.66% | 13.73% | 15.04% | ### 增长率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入增长率 | 32.43% | 1.61% | 11.96% | 14.64% | 16.41% | 16.76% | | EBIT增长率 | 42.15% | -2.10% | 12.11% | 12.09% | 15.24% | 20.24% | | 净利润增长率 | 37.98% | 1.96% | 12.19% | 10.38% | 15.57% | 18.25% | ### 资产管理能力 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 应收账款周转天数 | 41.8 | 54.1 | 78.1 | 45.0 | 45.0 | 45.0 | | 存货周转天数 | 239.5 | 267.5 | 251.7 | 240.0 | 240.0 | 240.0 | | 应付账款周转天数 | 53.9 | 45.8 | 47.4 | 54.0 | 55.0 | 56.0 | | 固定资产周转天数 | 29.9 | 30.5 | 25.5 | 27.1 | 104.9 | 86.7 | ### 偿债能力 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净负债/股东权益 | -76.50% | -56.08% | -51.05% | -49.86% | -48.51% | -49.50% | | EBIT利息保障倍数 | -63.9 | -31.6 | -142.5 | -21.7 | -23.6 | -26.6 | | 资产负债率 | 9.01% | 10.93% | 11.69% | 7.33% | 8.01% | 8.45% | ## 投资评级分析 ### 市场相关报告评级比率分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 1 | 3 | 17 | | 增持 | 0 | 1 | 2 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.50 | 1.67 | 1.50 | 1.00 | ### 评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。 - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或引用。 - 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告观点可能与市场实际情况不一致，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容不得作为法律、会计或税务操作建议。