有色金属研发报告：宏观预期修复，等待中美经济数据验证-20230728-银河期货-24页_928kb

有色金属研发报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年7月铜价上涨的原因，以及全球铜矿、精铜供应和消费情况。整体来看，铜价上涨主要受到宏观预期修复的影响，尤其是美联储加息预期减弱和中国房地产政策优化带来的提振。同时，基本面的强势表现，如全球显性库存去库、需求端超预期增长等，也支撑了铜价的反弹。

主要观点

1. 市场表现

• 铜价走势：7月中上旬伦铜从8141美元/吨上涨至8719.5美元/吨，随后回调至8360美元/吨，再反弹至8700美元/吨。
• 上涨原因：宏观层面，美联储加息预期减弱，国内房地产政策优化提振市场信心；基本面层面，全球显性库存去库，铜需求超预期增长。
• 未来展望：8月重点关注美国CPI、就业数据及中国房地产数据，铜价易涨难跌，等待数据验证。

2. 供应分析

• 铜矿供应：2023年全球铜矿产量同比增长1.7%，预计下半年增长3.8%。然而，部分矿山（如QB2、Los Pelambres）投产进度缓慢，导致铜矿增量下调至66万吨/3%。
• 精铜供应：预计2023年全球精铜供应增长3.87%，达到93.6万吨。其中，中国贡献了83.5万吨的增长，主要来自新项目投产和废铜供应恢复。
• 海外供应：由于土耳其囤货、刚果金运力问题等，海外精铜供应恢复不及预期，显性库存难以垒库。
• 废铜供应：废铜供应恢复至正常水平，预计比去年增加40-50万吨，对精铜产量形成支撑。

3. 消费分析

• 国内消费：保持韧性，预计全年增长4.5%。主要受益于电网、空调、光伏、新能源汽车等领域的超预期增长。
• 海外消费：传统行业用铜量走弱，但欧美汽车消费复苏，光伏和新能源汽车增量可观，部分抵消了房地产消费下降的影响。
• 新能源汽车：全球新能源汽车销量预计增长35%，中国新能源汽车销量目标为900万辆，渗透率已达30%。美国因《通胀削减法案》推动新能源汽车发展，预计2023年销量增长50-60%。
• 风光发电：光伏装机需求大幅提升，预计2023年全球光伏装机量达289GW，风电装机量回升至115GW。光伏和风电对铜的需求显著增加。

关键信息

供应端

• 铜矿：二季度海外矿山干扰少，但部分项目进展缓慢，铜矿增量小幅下调。
• 精铜：全球精铜供应增长93.6万吨，主要来自中国和刚果金，但海外供应恢复受阻。
• 废铜：废铜供应恢复，对精铜产量形成支撑，但下半年供应趋紧。

消费端

• 国内：电网、空调、光伏、新能源汽车等消费保持增长，房地产消费表现疲软。
• 海外：美国和欧洲汽车消费复苏，光伏装机量增加，但房地产和传统制造业消费下降。

价格与库存

• 铜价：上涨主要受宏观预期修复和基本面支撑，但海外供应问题仍构成支撑。
• 显性库存：全球显性库存仅剩25万吨，仅为去年同期的一半，去库趋势明显。
• TC价格：现货TC上涨至93美元/吨以上，三季度地板价抬升至95美元/吨。

未来展望

• 宏观层面：关注美国CPI、就业数据和中国房地产数据，美联储可能再次加息，国内政策进一步优化。
• 基本面层面：下半年铜价走势取决于海外供应恢复情况及显性库存是否垒库。
• 消费层面：新能源汽车、光伏和风电等产业持续高增长，支撑铜需求。

总结

2023年7月铜价上涨主要得益于宏观预期修复和基本面支撑。全球铜矿供应增长有限，但精铜供应充足，海外供应恢复受阻。国内消费保持韧性，新能源汽车、光伏和风电等产业需求强劲，而房地产消费疲软。未来铜价走势将取决于海外供应恢复及显性库存变化，同时需关注美国和中国的重要经济数据。整体来看，铜价在8月中上旬易涨难跌，等待数据验证。