20241208-国泰期货-海外研究_海外宏观及大类资产周度报告_52页_12mb

国泰君安期货·海外研究

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宏观经济

• 美国就业市场：11月非农数据超预期改善，环比增幅227万，远超预期的20万，且失业率温和上升至3.4%，薪资同比增幅40%。此改善主要由天气和罢工扰动部分修复所致，需求端（尤其中小企业雇佣计划）是强力支撑。
• 美国经济数据：11-12月经济数据整体稳定。制造业PMI温和反弹，但需求侧指标（新订单）是主要驱动力。经济韧性存在，但“特朗普20”政策（财政平衡倾向）带来下行压力，2024年12月美联储降息概率大增（目前计价约25bp）。
• 欧元区：政治风险暂未解除，法国预算僵局虽暂时缓解，但仍威胁财政健康。经济基本面与政治扰动均未显现明显拐点，预计短期维持震荡。
• 央行动向：日本央行恢复增持黄金，显示中长期支撑意图，黄金估值相对合理，价格重心或继续上移。

大类资产

• 美元：短期可能有作为回调窗口，但中长期逻辑未转向。非美货币可在波动中寻找机会（如美债、黄金、日元）。重点关注关税因素。
• 风险资产：美股估值压力仍在，盈利增长不及预期，波动率上升，风险情绪边际改善但谨慎操作仍为主流。
• 商品：COMEX黄金或向上试探2700美元盎司。基建和关税预期是通胀风险的主要来源。绝对收益策略偏好商品。
• 汇率：美元指数偏高，欧元、日元等货币走势分化，美元短期可能有所回落，人民币汇率波动性受渠道、技术面和地缘政治影响。
• 贵金属：黄金显示一定韧性，白银表现相对较弱。

特别分析

• 央行政策框架与储备变化： （提及货币政策框架的演变与央行黄金储备增持等）

核心观点

• 美国就业数据持续改善，尽管补缺口的动能支撑需求端，但不会阻止12月降息。
• “特朗普20”政策方向（财政平衡）带来的风险与不确定性，使市场应计价降息空间收敛，短期美元可能存在技术性回调。
• 欧元区短期内难现拐点，市场风险偏好仍将依靠市场力量而非政策支持。
• 黄金市场启动增储信号，中长期支撑逻辑回归，向上空间看待。

(分析师声明)

注：以上总结涵盖了报告的主要视角、核心观点、重要数据和关键发现，力求准确反映原文意图。