20240714-国泰期货-海外宏观及大类资产周度报告_51页_13mb

国泰君安期货·海外宏观及大类资产周度报告摘要

核心观点

政治风险或成为三季度市场主线，地缘事件不可预测性强化风险偏好谨慎态度。利率视角显示2025年降息空间相对明确，构建“降息交易范式”需布局长久期、防备信用利差走阔、调整商品策略，维持汇率策略稳健。

关键数据与事件

1. 特朗普遇袭事件后胜率继续提升：事件使特朗普在民调和摇摆州支持率均领先于拜登，市场高度关注其对美国大选和金融市场的潜在影响，保守估计风险溢价可能持续抬升。

2. 降息预期重构：9月降息概率超90%，2024年12月美债利率预期虽下调，但2025年6月预期下行更快。依据6项指标模型，10年期国债收益率整体计价均衡。预期差指标下修，长期趋弱趋势显现。

3. 降息交易主线：久期战略向长久期倾斜，中信国债指数显示20年期美债表现强于1-5年，应通过组合调整把握利率长期下行收益。

资产配置策略

固定收益

• 美国国债：构建长久利率交易，配置长久期债券ETF收益更优，中性利率预期下行贡献超期限溢价下降。
• 信用债：当前信用利差进入周期尾声，信用利差或将继续走阔，建议投资级优于高收益，管理信用风险。
• 房地产抵押贷款支持证券：利差仍处高位，若有降息空间，中长期MBS或与基准美债利差收敛，青睐住房利率回落带来的交易机会。

商品

• 排序逻辑：贵金属优于工业品，估值敏感型优于需求敏感型。降息预期支撑黄金，应避免基于价格因素的金银比交易。
• 谨慎策略：鉴于库存周期和季节性因素影响，对需求强弱判断需结合政策扰动和精准数据追踪。

外汇与汇率

• 美元：短期或维持震荡态势，年线或继续走弱。
• 日元/RUB：近况下已迎来超越性回调，但需关注后续美日利差走向。
• 人民币：外部风险上升，保持适度套保，资金进出差异仍需高度关注。

风险提示

• 地缘风险：突发事件频发、作用机制尚无法完全把握。
• 数据变异：经济动能或潜伏下行周期的脆弱性。
• 政策惯性：央行政策响应时滞对市场走向的影响。
• 资产相关指控错配：明确商品与利率、通胀之间的逆周期互动机制。