20240908-国泰期货-海外研究_海外宏观及大类资产周度报告_50页_11mb

国泰君安期货·海外宏观及大类资产周度报告 总结

就业市场与趋势判断

• 8月非农新增就业142万人，低于预期的165万，但在环比层面受季节性因素改善而优于7月。环比数据改善源自临时性失业回落而非周期性因素，但非周期行业主导新增就业，制造业、零售业持续收缩。
• 市场对就业趋势的担忧源于数据质量争议：高频下修、低调查覆盖率削弱数据可靠性，推动FICC市场直接交易趋势走弱，而非仅关注环比改善。

宏观动能与通胀关系

• 8月PMI为47.2，虽略有回升，但需求侧持续疲软，新订单同比降至44.6。供给端库存被动补库与供应商交货加快部分掩盖了需求下滑，可能抑制未来商品价格。
• 全球制造业PMI共振下行，显示周期衰退风险上升，美欧中新兴市场均参与其中。

FICC资产观点脉络

美债曲线策略

• 10-2Y利差反弹，但30-5Y空间仍存在，做多超长期美债>BTFG降息预期应对。
• 10Y美债收益率开启新一轮下行，但当前4%-410%区间震荡，曲线陡峭化机遇来自超短久期与超长期年息息套利。

外汇与商品

• 美元指数延续跌势，但大选前风险情绪波动提供支撑，预计波幅区间988-1006。
• 合金比、金油比策略表现优於金铜、银等，认为比价策略在宏观下行期精准度更高。认为以金银比90为交易窗口，投票日效应短期驱动日元汇率。

核心风险监控

• 美联储预期滞后风险：误判经济软着陆的可能性将放大市场波动，前期超调美债做空需提防修正。
• 地缘风险持续：欧洲银行业REIT贷款承压，日元飙涨引发亚洲货币联动波动。

总结算摘要

• 维持对工业产业链去库趋势判断；配置重点转向商品比价策略；利率博弈关注曲线斜率与通胀预期曲线重构；明年政策倾斜需监控就业优先、通胀灵活调控信号。cision树状归纳：就业↓→需求疲软→价格压力减轻；央行降息预期→利率曲线重构；趋势交易转向→截断损失vs盈利窗口选择。