20250530-中辉期货-沪铜月报_超级宏观月来临_铜震荡蓄势_46页_4mb

报告摘要

肖艳丽研究员于2025年5月30日发布中辉期货沪铜月报，内容涵盖宏观环境、供需分析与市场策略。报告指出5月铜价震荡整理，受特朗普关税政策反复、美元指数走弱及国内政策窗口期影响，建议6月采取区间操作策略，中长期仍看涨铜价。核心逻辑包括：全球铜矿紧张格局持续，国内铜精矿进口量同比激增但TC加工费回落，冶炼厂检修限制供应；需求端房地产疲软但电力基建与新能源汽车、家电等板块超预期，中下游开工率边际改善。

宏观环境：美国制造业PMI初值52.3超预期，但出口订单与就业数据走弱；美联储降息预期降温，6月降息概率降至86.4%，7月进一步降至32.5%。美元指数震荡回落至99以下，减轻铜价上方压力。但美债收益率攀升至历史高位，暗示经济衰退风险上升，需警惕金融市场的黑天鹅事件。

供需分析：

供应端：
- 2025年4月国内电解铜产量11.09万吨（环比-18.1%，同比+156.6%），1-4月累计产量4338万吨，同比增113.6%。
- 铜精矿进口量2924万吨，同比增245%，但TC加工费（现货）降至-2885元/吨，长单加工费（2025年）2125美元/吨，较2024年下降80%。紫金矿业卡莫阿-卡库拉铜矿暂停部分生产，加剧供应担忧。
- LME铜库存1524万吨（月度-4.53万吨），COMEX库存1805万吨（月度+3.39万吨），特朗普关税政策导致海外库存持续下降，挤仓风险显现。
需求端：
- 房地产需求疲软，4月开发投资同比-10.3%，竣工面积同比-16.9%，销售同比-28%。但电力基建与新能源汽车需求强劲，1-4月电网工程投资增146%，新能源汽车产量同比增38.9%，渗透率突破50%。家电出口与产量同步增长，但行业竞争加剧。
- 中下游开工率：电解铜制杆69.06%（同比偏低），电线电缆78.67%，漆包线83.7%，铜材企业开工率整体偏弱。