20250530-中航期货-铜月报（2025年5月）_17页_1mb

2025年5月铜市场分析总结

核心内容概述

2025年5月，铜市场整体呈现窄幅震荡态势。尽管中美关税问题出现短暂缓和，提振了市场情绪，但整体来看，铜价仍受制于宏观不确定性、供需矛盾及政策预期等因素，维持在均线密集区波动。市场对铜的供应偏紧预期持续存在，而需求端则因价格高位和季节性因素有所减弱，导致铜价在76500-79000元/吨区间震荡。

主要观点

• 铜价走势：5月铜价整体震荡，未突破前期高点，短期内受关税政策影响有限。
• 中美贸易关系：关税缓和仅是短期行为，双方核心分歧尚未解决，未来可能仍处于“打打停停”的循环状态。
• 美国经济数据：制造业和服务业PMI均超预期，就业市场稳健，通胀回落，美联储短期内维持利率不变。
• 国内经济表现：4月经济稳定增长，政策持续发力，但外需承压，内需仍有待进一步释放。
• 铜矿供应：全球铜矿供应偏紧格局持续，部分矿山因事故或政策影响暂停生产，加工费持续走低。
• 精炼铜产量：4月国内精炼铜产量同比增长9%，但进口量同比下降，国内供应维持高位。
• 光伏与新能源汽车：光伏新增装机量破纪录，新能源汽车产销保持高增长，但市场面临政策红利消退和出口不确定性。
• 家电行业：空调、洗衣机保持增长，冰箱、彩电产量下滑，市场分化明显。
• 全球铜库存：LME和上期所铜库存持续下降，市场供应偏紧预期增强。
• 后市展望：铜价或维持高位震荡，短期内难有明显突破，需关注供需变化及政策动向。

关键信息

宏观面

• 美国5月制造业PMI初值52.3，服务业PMI初值52.3，均高于预期，显示经济韧性。
• 美国4月非农就业增加17.7万人，失业率稳定在4.2%，通胀回落至2.3%，美联储可能继续按兵不动。
• 中美关税协议为阶段性缓和，未触及核心问题，市场仍存在较大不确定性。

基本面

• 国内供应：4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9%；进口量30.02万吨，同比下降11.97%。
• 铜矿供应：全球铜矿产量预计增长2.3%，但精炼铜产量增长2.9%，供应偏紧格局延续。
• 废铜进口：4月废铜进口量20.47万吨，环比增长7.92%，日本和泰国成为主要供应国。
• 光伏行业：2025年1-4月光伏新增装机104.9GW，同比增长75%，4月单月新增45.22GW，创历史新高。
• 新能源汽车：1-4月新能源汽车产销分别增长48.3%和46.2%，4月出口64.2万辆，同比增长52.6%。
• 家电行业：空调、洗衣机保持增长，冰箱、彩电产量下滑，市场分化明显。
• 全球库存：LME铜库存降至16.47万吨，较年初下降38%；上期所库存降至9.87万吨，显示国内供应偏紧。

后市研判

• 供给端：铜矿供应紧张局面持续，部分矿山运营不稳定，加工费持续走低，但冶炼厂暂未大幅减产。
• 需求端：下游对高价铜接受度转弱，消费进入淡季，需求环比减弱。
• 政策影响：国内政策持续发力，如降准、LPR下调，提振市场信心，但政策效果仍需观察。
• 价格走势：预计铜价将维持在76500-79000元/吨区间震荡，短期内难有明显突破，需关注供需变化及政策动向。

结论

2025年5月，铜市场整体处于震荡状态，供需矛盾和宏观不确定性是主要影响因素。短期内，铜价可能继续在高位区间波动，但长期来看，若中美贸易关系未能实质性改善，或国内经济复苏不及预期，铜价仍有下行压力。建议投资者密切关注全球铜矿供应变化、国内经济政策效果以及美联储货币政策动向，以把握市场走势。