2017年6月宏观数据点评：下半年经济增速将略有下降_19页-2mb

文档内容总结

核心内容

本报告为2017年6月宏观数据点评，主要分析了下半年经济增速、物价走势（CPI与PPI）以及各行业投资情况，包括消费、制造业、基建和房地产。报告预测全年经济增速前高后低，CPI温和上涨，PPI趋于下降，并指出政策环境、市场周期及结构性因素对各行业的影响。

主要观点

• 经济增速：预计下半年经济增速将略有下降，全年GDP增长约6.8%。
• CPI走势：结构性分化明显，非食品价格尤其是服务类项目上涨较快，预计全年CPI温和增长，约为1.5%-1.8%。
• PPI走势：受基数效应减弱和周期性力量弱化影响，PPI将趋于下行，预计全年增长4.0%-5.0%。
• 消费增长：消费增速有望见底企稳，全年与去年持平或略有提高。
• 制造业投资：民间投资占比高，有望延续企稳格局，未来依赖政策执行和房地产、基建投资变化。
• 基建投资：年内有望在高位增长，但2018年上半年将面临下行压力。
• 房地产投资：增速拐点已现，未来将稳中趋降，全年预计增长4%-5%。

关键信息

物价分析

• CPI：6月CPI上涨主要由非食品价格推动，尤其是服务类项目。预计7月CPI增长1.6%-1.8%，全年增长1.5%-1.8%。
• PPI：6月PPI同比上涨5.5%，主要受“三黑一色”产品价格企稳影响。预计7月PPI增长5.1%-5.3%，全年增长4.0%-5.0%。

经济增长分析

• 消费：6月消费增速提高主要由汽车及房地产相关产品零售额增长带动。全年消费增速有望企稳，结束自2013年以来的逐年下降趋势。
• 制造业投资：民间投资占比约86.7%，制造业投资企稳主要受去产能和房地产去库存政策影响。
• 基建投资：1-6月同比增长16.9%，预计全年维持高位增长，但2018年上半年将面临下行压力。
• 房地产投资：房地产销售面积增速下降，预计全年增长4%-5%。房地产投资增速拐点已现，未来将稳中趋降。

行业投资趋势

消费

• 汽车类及房地产相关产品零售额增长带动6月消费增速提高。
• 剔除汽车消费后，消费增速仍保持稳定。
• 汽车及石油消费在限额以上商品零售总额中占比约40%，对消费增速影响较大。

制造业

• 民间制造业投资占比高，走势决定制造业整体发展。
• 2017年1-6月制造业投资累计增长5.5%，较1-5月提高0.4个百分点。
• 制造业投资企稳主要得益于去产能政策和房地产去库存，但三季度末补库存周期结束将带来一定压力。

基础设施

• 基建投资增速在高位，国家预算内资金是其领先指标，预计全年维持高位。
• 2018年上半年将面临下行压力，与施工项目计划总投资同步性强。

房地产

• 房地产销售面积增速下降，预计全年增长4%-5%。
• 土地购置面积增速提高，但未来将受销售面积增速下降影响而趋缓。
• 房地产资金来源增速下降，预示开发投资增速也将继续下降。

政策与市场影响

• 房地产调控：限购限贷限售限价政策影响房地产投资增速，导致市场降温。
• 金融政策：国内去杠杆和金融监管趋严，流动性不松不紧，利率中枢见顶。
• 产业基金：国家新兴产业创业投资引导基金和国家中小企业发展基金的落实将有助于民间投资恢复。
• 就业与收入：就业预期和居民收入增速改善，有利于消费企稳。

图表目录（关键图表）

• 图表1：6月鲜菜价格同比增速明显提高
• 图表2：非食品尤其是服务类项目价格涨幅较快
• 图表3：生产资料价格涨幅企稳
• 图表4：“三黑一色”产品价格涨幅趋稳
• 图表5：社会消费品零售总额增速
• 图表6：社会消费品零售总额细项增速
• 图表7：社会消费品零售总额细项增速变化
• 图表8：剔除汽车后的消费增速
• 图表9：汽车和石油消费的比重
• 图表10：城镇和农村居民人均可支配收入增速
• 图表11：人均消费支出增速有望趋稳
• 图表12：全国居民人均可支配收入构成
• 图表13：全国居民人均可支配收入构成增速
• 图表14：从业人员指数整体提高
• 图表15：未来收入和就业预期指数
• 图表16：房价上涨使居民储蓄存款减少
• 图表17：房价上涨使居民中长期贷款增加
• 图表18：民间和全国固定资产投资增速差距（累计）
• 图表19：民间和全国固定资产投资增速差距（单月）
• 图表20：民间和全国第三产业固投增速差距
• 图表21：民间和全国各产业投资增速
• 图表22：民间投资各产业占比
• 图表23：工业企业进入补库存周期
• 图表24：民间制造业投资占比
• 图表25：工业投资增速
• 图表26：基础设施投资增速
• 图表27：国家预算内资金领先基建投资1年
• 图表28：新开工和施工项目计划总投资
• 图表29：基础设施投资和施工项目计划总投资同步性强
• 图表30：房地产继续去库存
• 图表31：一二三线城市房地产销售面积占比
• 图表32：住宅和非住宅销售面积增速
• 图表33：住宅和非住宅待售面积减少
• 图表34：住宅和非住宅销售面积增速
• 图表35：非住宅房地产开发投资增速
• 图表36：房地产销售面积增速领先投资6-9个月
• 图表37：土地购置面积与房地产开发投资增速
• 图表38：房地产资金来源与投资
• 图表39：房地产资金来源增速
• 图表40：房地产开发资金来源构成比重

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

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