深度报告-20221217-国盛证券-宏微科技-688711.SH-芯领域_新_客户_36页_2mb

宏微科技（688711.SH）总结

核心内容概述

宏微科技是一家国内领先的功率半导体器件制造商，专注于IGBT、FRED等功率半导体芯片、单管和模块的研发、生产和销售。公司近年来在IGBT模块和SiC器件领域持续发力，成功进入新能源、汽车等新兴市场，与比亚迪、A客户等优质客户建立深度合作关系。公司通过不断加大研发投入，推动产品迭代，并积极通过可转债募资建设车规级功率半导体产能，助力其在新能源汽车等高增长领域进一步拓展市场。

主要观点

• 产品布局：公司产品涵盖模块和单管，其中模块产品占比持续提升，已成功应用于新能源、电动汽车、光伏逆变器等领域。
• 客户结构优化：与比亚迪、A客户等优质客户合作深入，推动业绩增长和市场拓展。
• 技术优势：公司拥有自主IGBT和FRED芯片研发能力，产品性能优良，逐步达到国际先进水平。
• 产能扩张：2022年通过可转债募资4.5亿元建设车规级功率半导体产能，预计形成年产240万块的生产能力；同时投资6亿元建设车规级功率半导体分立器件项目，形成年产840万块的产能。
• 行业前景：功率电子行业持续向新能源、汽车、工业等领域发展，IGBT和SiC器件迎来高增长机遇。
• 盈利预期：预计2022E/2023E/2024E年公司营收分别为9.30亿、18.00亿、30.67亿，归母净利润分别为0.83亿、1.88亿、3.60亿，PS估值分别为14.1x、7.3x、4.3x，具有估值优势。

关键信息

产品与市场

• 模块产品：占比持续提升，已实现新能源、电动汽车主驱、光伏逆变器等领域的批量销售。
• 单管产品：主要用于变频器、电焊机、UPS电源、充电桩等领域，2021年单管业务营收同比增长243.99%。
• SiC产品：已进入新能源领域，未来将受益于800V平台架构和快充需求，市场规模预计2027年达63亿美金，2021-2027年复合增速达34%。

财务表现

• 营业收入：2020A为33.2亿，2021A为55.1亿，2022E预计93亿，2023E预计180亿，2024E预计306.7亿，增速显著。
• 归母净利润：2020A为2.7亿，2021A为6.9亿，2022E预计8.3亿，2023E预计18.8亿，2024E预计36亿，呈现快速增长趋势。
• 毛利率：2021年为21.6%，2022Q3为21.77%，略有提升。
• 净利率：2022Q3为9.95%，因研发投入和财务费用有所波动。
• EPS：2022E为0.60元，2023E为1.37元，2024E为2.61元，显著增长。
• 估值指标：P/E从493.3倍降至36.5倍，PS估值从14.1倍降至4.3倍，估值优势明显。

投资与研发

• 研发投入：2022年前三季度研发费用为4143.53万元，同比增长100.95%，占营收6.74%，显著高于行业平均水平。
• 研发人员：2021年研发人员达113名，占总员工比例超20%。
• 股权激励：2022年6月首次授予176.56万股限制性股票，摊销费用总计5861.73万元，激励目标为2022年营收增长不低于37%，2023年不低于81%，2024年不低于172%。

行业趋势

• IGBT行业：模块产品增速远高于行业整体，预计2026年全球市场规模达84亿美金，新能源汽车领域占比将提升至20%。
• SiC行业：预计2027年全球市场规模达63亿美金，车用SiC渗透率将超过50%，价值量显著提升。
• 新能源应用：IGBT在新能源汽车、光伏、储能等领域广泛应用，尤其是新能源汽车领域，IGBT占整车成本约7-10%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 产能扩充不及预期

总结

宏微科技凭借在IGBT和SiC领域的技术积累和产品布局，以及与优质客户的深入合作，正迎来业绩快速增长期。公司通过持续的研发投入和产能扩张，进一步巩固其在功率电子行业中的地位。未来，随着新能源汽车、光伏等行业的快速发展，宏微科技有望在高增长领域中持续受益，成为功率半导体行业的重要参与者。