20180806-安信证券-利尔化学-002258.SZ-业绩快速增长_广安新项目成长潜力大_4页_412kb
报告摘要
利尔化学 (002258.SZ) 2018年半年度报告总结
核心内容概览
利尔化学于2018年8月6日发布了2018年半年度报告，展现了强劲的业绩增长。公司上半年实现营收18.22亿元，同比增长49.45%；归母净利润2.6亿元，同比增长74.51%。公司预计2018年前三季度业绩将达3.20-3.89亿元，同比增长40%-70%。
主要观点与关键信息
业绩增长驱动因素
- 草胺膦价格高位：上半年草胺膦价格维持在17.5万元以上，同比增加约2万元/吨。公司2017年持续技改，草胺膦产量达到700吨/月，全年产能超过8000吨，量价齐升带动业绩增长。
- 汇兑损益影响：人民币二季度大幅贬值，带来约0.25亿元的汇兑收益，而一季度则为0.18亿元的汇兑损失。
- 快达搬迁完成：江苏快达搬迁完成后，上半年营收达5.1亿元，同比增长26.9%；归母净利0.45亿元，同比增长157%。公司持有快达51%股权，贡献归母净利0.23亿元，同比提升显著。
- 剔除汇兑影响后的业绩：Q2公司业绩为1.05亿元，同比增加0.15亿元，主要受益于草胺膦的量价齐升。
项目拓展与海外市场
- 广安项目进展：公司计划发行8.5亿元可转换债用于广安基地建设，包括1万吨草胺膦、1000吨氟环唑和1000吨丙炔氟草胺项目。上半年广安基地投资额达5.7亿元，建设完成33%。丙炔氟草胺有望年内完成，其他两个项目分别于2019年2月和6月完工。
- 草胺膦盈利能力：草胺膦单吨净利预计超过5万元，广安项目未来利润有望超预期。
- 海外市场拓展：公司在东南亚市场全面推进自主登记，开展目标市场28个；同时加快出口制剂的自主配方开发和加工合作，提升制剂出口比例。
投资建议
- 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.13元、1.51元和2.05元。
- 估值指标：对应PE分别为17倍、13倍和9倍；PB分别为3.5倍、2.8倍和2.2倍。
- 投资评级：维持买入-A评级，6个月目标价24.5元。
风险提示
- 募投项目进度不及预期：广安项目可能因各种因素导致建设延迟。
- 草胺膦竞争加剧：市场对草胺膦的竞争可能影响未来盈利能力。
财务数据概览
营收与利润
| 年份 | 主营收入 (百万元) | 净利润 (百万元) | 每股收益 (元) |
|---|---|---|---|
| 2016 | 1,982.3 | 208.3 | 0.40 |
| 2017 | 3,083.5 | 402.0 | 0.77 |
| 2018E | 4,045.0 | 591.5 | 1.13 |
| 2019E | 4,753.7 | 792.1 | 1.51 |
| 2020E | 5,771.8 | 1,077.5 | 2.05 |
盈利与估值指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (倍) | 48.0 | 24.9 | 16.9 | 12.6 | 9.3 |
| 市净率 (倍) | 4.9 | 4.2 | 3.5 | 2.8 | 2.2 |
| 净利润率 | 10.5% | 13.0% | 14.6% | 16.7% | 18.7% |
| ROE | 10.2% | 16.9% | 20.7% | 22.2% | 23.9% |
| ROA | 7.2% | 9.7% | 11.8% | 14.2% | 18.2% |
| ROIC | 11.0% | 21.2% | 20.9% | 21.5% | 25.8% |
成长性与运营效率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 33.1% | 55.6% | 31.2% | 17.5% | 21.4% |
| 营业利润增长率 | 57.4% | 114.9% | 39.1% | 35.6% | 36.7% |
| 净利润增长率 | 50.5% | 92.9% | 47.1% | 33.9% | 36.0% |
| 固定资产周转天数 | 227 | 182 | 180 | 181 | 158 |
| 流动营业资本周转天数 | 77 | 56 | 78 | 99 | 94 |
偿债能力与分红指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 26.3% | 38.3% | 38.3% | 32.2% | 20.0% |
| 流动比率 | 1.88 | 1.41 | 1.62 | 1.64 | 2.69 |
| 速动比率 | 1.20 | 0.97 | 0.86 | 0.87 | 1.37 |
| 利息保障倍数 | -62.37 | 16.90 | 26.86 | 33.31 | 113.82 |
| DPS (元) | - | 0.10 | 0.19 | 0.15 | 0.27 |
| 分红比率 | 0.0% | 13.0% | 17.0% | 10.0% | 13.3% |
| 股息收益率 | 0.0% | 0.5% | 1.0% | 0.8% | 1.4% |
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
总结
利尔化学在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要受益于草胺膦价格高位及快达搬迁带来的利润释放。公司积极拓展海外市场，推进广安新项目，预计未来利润将超预期。投资建议为买入-A，目标价24.5元。然而，需关注募投项目进度和草胺膦市场竞争加剧的风险。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
