20131118-华融证券-石油石化_能源价格市场化的路线图_15页_879kb

能源价格市场化的路线图总结

核心内容

本报告分析了中国能源价格市场化改革的背景、现状及未来趋势，重点讨论了成品油和天然气价格市场化的过程、影响因素及对相关行业的利好。三中全会明确提出了推进能源价格市场化的目标，但具体实施仍面临诸多挑战。

主要观点

• 能源价格市场化是国家改革方向：三中全会确定了能源价格市场化总目标，强调政府应减少对价格的不当干预，推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域的价格改革。
• 成品油价格市场化进程较快：成品油价格机制历经多次改革，逐步从直接接轨转向间接接轨，并在2013年实现了10个工作日调价一次，接近市场化。
• 天然气价格市场化仍需时日：当前天然气价格仍以成本加成法为主，市场化改革需分步骤推进，预计需要5-10年时间。
• 价格市场化对行业有显著利好：成品油和天然气价格市场化将提升相关企业盈利能力，带动油田服务、油气钢管等行业发展。

关键信息

一、三中全会确定能源价格市场化的总目标

• 三中全会提出“完善主要由市场决定价格的机制”，将政府定价范围限定在重要公用事业和网络型自然垄断环节。
• 能源价格市场化是推进经济改革的重要一环，但需谨慎实施，以避免对社会经济造成过大冲击。

二、成品油价格市场化曲折前行

1、定价机制几度变化

• 1998年：直接接轨国际成品油价格，每月调整一次。
• 2003年：非典期间政府开始干预，定价机制失效。
• 2006年：改为间接接轨，以国际原油价格为基础，调整频率不定。
• 2013年：调整为10个工作日一次，基本反映国际原油价格变化。

2、CPI影响定价机制执行

• 2010年CPI突破3%后，政府对油价调整较为谨慎，导致调价滞后，影响企业利润。
• 通胀形势严峻时，油价调整会受到抑制，造成炼油企业业绩波动。

3、定价机制执行影响企业业绩

• 油价调整不到位，导致炼油企业如中石化炼油板块EBIT大幅亏损。
• 炼油板块业绩直接影响公司整体利润，调价滞后是主要原因之一。

4、成品油价格市场化前景乐观

• 政府可能逐步将定价权交给市场，仅在特殊情况下进行干预。
• 市场化改革已进入关键阶段，未来进展可期。

三、天然气价格市场化目标明确

1、天然气定价是政府定价模式

• 采用成本加成法，分为一档气和二档气，分别有不同的价格浮动空间。
• 一档气价格由国家发改委规定，二档气可上浮10%，下浮不限。
• 门站价由国家发改委和地方价格主管部门共同管理。

2、市场净回值法是定价方向

• 2011年试点市场净回值法，以进口燃料油和LPG为可替代能源，建立挂钩机制。
• 定价公式为：
  $$
  P _ {\text {天然气}} = K \times (\alpha \times P _ {\text {燃料油}} \times \frac {H _ {\text {天然气}}}{H _ {\text {燃料油}}} + \beta \times P _ {\text {LPG}} \times \frac {H _ {\text {天然气}}}{H _ {\text {LPG}}}) \times (1 + R)
  $$
  其中，K为折价系数，α和β为燃料油和LPG的权重，R为增值税税率。

3、2013年天然气再次提价

• 非居民用气分为存量气和增量气，存量气分步提价，增量气一次调整到位。
• 2013年调整后全国平均门站价提高到1.95元/立方米。

4、天然气价格市场化尚需时日

• 第一步：调整存量气价格至合理水平。
• 第二步：推广市场净回值定价法。
• 第三步：提高基准价调整频率。
• 第四步：实现天然气价格完全市场化。
• 整体过程预计需要5-10年。

四、能源价格市场化利好多个行业

• 石油炼制企业：成品油价格市场化后，利润空间有望扩大。
• 天然气生产与进口企业：价格合理提高将提升盈利能力。
• 油田服务行业：气价上涨将刺激勘探开采活动，带动服务需求。
• 油气钢管企业：天然气产量增加将促进管道建设需求。

行业评级

图表目录

• 图表1：我国历次成品油价格定价机制
• 图表2：2009年至2013年历次成品油调价情况
• 图表3：2009-2013年我国CPI走势
• 图表4：中石化炼油板块EBIT
• 图表5：中石化各板块EBIT
• 图表6：2010年公布的各气田出厂价
• 图表7：中石油中石化天然气的产量和销售量

投资建议

• 看好石油石化行业：能源价格市场化将带来盈利改善。
• 关注天然气价格改革：随着市场化进程推进，相关企业有望受益。
• 重视通胀与政策影响：CPI走势和政府调控将影响价格调整节奏。

分析师信息

• 分析师：易华强
• 执业证书号：S1490513080001
• 电话：010-58565074
• 邮箱：yihuaqiang@hrsec.com.cn
• 联系人：王刚
• 电话：010-58566810
• 邮箱：wanggang@hrsec.com.cn

免责声明

• 本报告由华融证券股份有限公司市场研究部发布。
• 报告内容基于可靠信息来源，但公司不对信息的准确性和完整性做任何保证。
• 报告仅作为参考，不构成投资建议，客户应独立评估并咨询专业顾问。