20200402-川财证券-石油石化行业深度报告_全球石油库存面临饱和_14页_1mb

石油石化行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了全球石油石化行业在疫情背景下面临的库存压力问题，并探讨了相关企业及投资机会。

主要观点

• 全球原油库存压力显著增加：由于疫情导致全球原油需求骤降，原本处于相对高位的原油库存迅速上升，库存压力大幅增加。
• 库存转移趋势明显：国际石油库存正从成品油库存饱和向原油库存饱和方向转移，部分地区的原油库存可能达到历史高位。
• 海上储油成为趋势：在原油期货与现货价差扩大的情况下，贸易商通过使用大型油轮（如VLCC）进行储油套利，海上储油规模有望扩大。
• 液体化工品库存也可能饱和：受低价原油影响，部分与原油相关性高的液体化工品（如乙二醇、二甘醇、甲苯、PX等）因短期需求不足可能面临库存压力。
• 储罐建设及运营企业受益：国内战略及商业原油、成品油储罐的工程建设需求有望增长，相关企业将受益于库存高企带来的存储费用上涨。

关键信息

1. 全球原油库存现状

• 浙江自贸试验区：拥有近6000家油气企业，油库库容达3100万立方米，成品油库已基本装满，原油油库订单接近饱和。
• 油罐租金上涨：从春节至今，油罐平均租金上涨约10%。
• 美国库存情况：
  • 2017年3月第三周达到历史最大，当前库存为历史最大库存的85%，仍有0.8亿桶空间。
  • 若供给过剩200万桶/天，预计40天后库存将达到历史最大。
• OECD国家库存情况：
  • 原油库存为历史最高库存的91.8%，仍有1.27亿桶空间。
  • 商业石油库存为历史最高库存的95%。
• 日本库存情况：
  • 1997年达到历史高点，2020年1月库存为历史最高库存的77.4%，储油能力可能已低于历史水平。

2. 海上储油趋势

• 布伦特油价期现价差：已拉大到超过18美元/桶，远高于VLCC储油成本，存在明显套利空间。
• VLCC储油成本测算：在不同TCE运费情景下，单桶储油成本分别为5.88美元至13.98美元，均低于当前期现价差，因此海上储油具有经济性。

3. 相关受益标的

• 中远海能：中国最大的油品运输企业，主要服务沿海沿江炼化企业，业务稳定。
• 宏川智慧：提供石化产品仓储及物流综合服务，拥有高效码头和储罐资源，具有规模优势。
• 保税科技：液体化工品仓储龙头，尤其在乙二醇和二甘醇业务方面占据重要市场份额。
• 恒基达鑫：华南及华东地区石化产品仓储知名企业，具备先进仓储及装卸设施。

风险提示

• 全球原油供给过剩恢复平衡：若供给过剩趋势快速恢复，可能减少对储罐建设及运营的需求。
• 安全与环保风险：危险化学品的存储存在安全和环保隐患，需加强管理。

投资评级

• 行业评级：增持评级。
• 公司评级：以6个月内绝对收益为标准，部分企业被赋予买入或增持评级。

重要声明

• 本报告由川财证券研究所发布，仅供其客户使用，未经授权不得传播或引用。
• 报告基于公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策需结合自身情况，本报告不构成投资建议，不承担法律责任。

结构清晰总结

一、全球石油库存压力

• 疫情导致全球原油需求骤降，库存压力显著增加。
• 成品油库存已接近饱和，原油库存订单趋向饱和。
• 浙江自贸试验区油库接近满负荷运转，油罐租金上涨。
• 美国、日本及OECD国家石油库存处于历史高位，部分接近或超过历史最大值。

二、海上储油趋势

• 布伦特期货与现货价差扩大，超过VLCC储油成本，存在套利空间。
• 海上储油规模可能超过1亿桶，成为缓解陆上储油压力的重要手段。
• 不同TCE运费情景下，储油成本测算显示海上储油具备经济性。

三、受益企业分析

• 中远海能：主营油运、煤运，是中国最大的油品运输企业，业务稳定。
• 宏川智慧：提供石化产品仓储及物流服务，资源匹配度高，效益最大化。
• 保税科技：液体化工品仓储龙头，乙二醇和二甘醇业务占比较高。
• 恒基达鑫：华南及华东地区知名石化仓储企业，设施先进，服务全面。

四、风险提示

• 全球原油供给过剩趋势可能快速恢复，影响储罐建设需求。
• 储存危险化学品存在安全与环保风险。

分析师声明：报告基于合法合规信息，独立、客观出具，不涉及分析师薪酬与推荐意见直接相关。

报告时间：2020年4月3日
报告类别：行业深度
所属行业：石油化工
行业评级：增持
分析师：白竣天
证书编号：S1100518070003
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