石油石化行业深度报告：全球石油库存面临饱和-20200403-川财证券-14页_1mb

石油石化行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦全球石油石化行业在疫情冲击下的库存变化趋势及其对相关企业的影响，分析了全球原油和成品油库存的现状、未来趋势以及潜在风险。同时，报告还评估了与库存相关的投资机会，提出了相关标的企业的投资建议。

主要观点

• 全球原油库存压力显著上升：疫情导致全球原油需求骤降，使得原本处于高位的原油库存迅速增加，库存压力凸显。
• 库存由成品油向原油转移：由于成品油库存已接近饱和，未来库存压力将更多地集中在原油上，可能导致现货价格大幅折价或负值。
• 海上储油成为趋势：在油价远期升水的背景下，VLCC等大型油轮被广泛用于海上储油，以实现套利机会。
• 液体化工品库存也面临压力：与原油高度相关的液体化工品如乙二醇、二甘醇、甲苯、PX等，也可能因需求下降而库存饱和。
• 国内储罐建设及运营企业受益：国内战略及商业原油、成品油储罐的建设需求上升，相关企业有望从中受益。
• 投资机会集中在储罐运营与物流服务领域：中远海能、宏川智慧、保税科技、恒基达鑫等企业因库存高企而受益，存储费用上升将推动其盈利增长。

关键信息

全球原油库存现状

• 浙江自贸试验区：拥有近6000家油气企业，油库库容达3100万立方米，成品油库已基本装满，原油油库订单接近饱和。
• 油罐租金上涨：从春节至今，油罐的平均租金上涨约10%。
• 美国原油库存：2017年3月第三周达到历史最大，2020年3月第三周库存为历史最大库存的85%，仍有0.8亿桶空间。
• OECD国家库存：2020年1月数据显示，OECD国家原油库存为历史最高库存的91.8%，仍有1.27亿桶空间。

储油套利空间

• 布伦特期货与现货价差：当前价差已超过18美元/桶，远高于VLCC储油成本（约10万美元/天）。
• 储油成本测算：在不同情景下，单桶储油成本在5.88至13.98美元之间，表明套利空间存在。

海上储油趋势

• VLCC使用率提升：2008年时，VLCC中约10%用于储油，当前这一比例可能进一步上升。
• 国际航运业响应：有超过25至40艘VLCC用于海上储油，预计浮式储油规模可能超过1亿桶。

液体化工品库存压力

• 乙二醇、二甘醇、甲苯、PX等：因原油价格下跌，相关化工品需求不足，库存可能面临饱和。

相关标的

中远海能

• 公司地位：中国最大的油品运输企业之一，业务覆盖油运和煤运。
• 业务特点：与沿海沿江主要炼化企业有长期合作关系，是重要的原油运输供应商。

宏川智慧

• 公司业务：提供石化产品仓储、中转、物流金融及物流链管理服务。
• 优势：码头与储罐匹配度高，可高效利用资源，实现效益最大化。

保税科技

• 公司业务：从事液体化工品、固体干散货仓储及物流代理服务。
• 规模优势：子公司长江国际拥有214座储罐，容量达110.79万立方米，在乙二醇和二甘醇仓储方面占据绝对优势。

恒基达鑫

• 公司业务：提供石化产品仓储及码头装卸服务。
• 区域覆盖：业务辐射珠三角、长三角及华中地区，是华南及华东地区知名仓储企业。

风险提示

1. 供给过剩快速恢复平衡：全球原油供给过剩趋势若迅速恢复，将削弱库存高企带来的需求。
2. 安全及环保风险：危险化学品的存储存在潜在的安全和环保隐患。
3. 政策与市场不确定性：国际油价、战略储备建设进度及市场供需变化均可能影响行业前景。

行业评级

• 行业评级：增持评级（15%-30%的预期收益）。
• 公司评级：部分公司被赋予增持或买入评级，具体取决于其业务模式及市场表现。

报告信息

• 报告时间：2020/4/3
• 分析师：白骏天（证书编号：S1100518070003）
• 所属部门：行业公司部
• 报告来源：川财证券研究所

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