20250403-太平洋-卫龙美味-09985.HK-卫龙美味_魔芋大单品回归高增_新渠道拓展卓有成效_5页_662kb

卫龙美味（09985）总结

核心内容概览

卫龙美味在2024年实现了强劲的业绩增长，全年收入达62.66亿元，同比增长28.6%，净利润为10.68亿元，同比增长21.3%。2024年第二季度（H2）收入增长进一步提速，达到32.83亿元，同比增长30.38%，净利润4.48亿元，同比增长3.46%。公司主要依靠莱制品业务的快速增长，其中魔芋产品表现尤为突出，推动了整体收入结构的优化。

主要观点

业务增长亮点

• 莱制品业务高增：2024年莱制品收入达33.71亿元，同比增长59.1%，占总收入比例达53.8%，超过面制品（42.6%）。
• 魔芋产品快速成长：上半年公司加大性价比魔芋产品的铺货和SKU拓展，符合当前消费趋势，且魔芋细分赛道呈现高景气。
• 新品带动增长：公司推出小魔女香辣烧烤味魔芋素板筋、火锅味魔芋素毛肚及脆火火青柠味辣脆片等新品，带动面制品业务止跌回升。
• 渠道拓展成效显著：线下经销商数量达1879家，线上渠道（包括电商、零食量贩、会员商超）增长迅速，其中零食量贩渠道占比接近20%，成为新增长点。

财务表现

• 毛利率提升：全年毛利率为48.1%，同比提升0.4个百分点，主要受益于高毛利莱制品占比提升。
• 费用优化：销售费用率下降0.2个百分点至16.6%，管理费用率大幅优化至9.4%。
• 净利率小幅下降：全年净利率为17%，H1为20.9%，H2为13.7%，但剔除一次性资产减值影响后，H2净利率提升至19%，同比提高1.8个百分点。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入增速分别为27%、21%、17%，归母净利润增速分别为23%、31%、18%，EPS分别为0.56、0.73、0.86元，对应PE分别为25x、19x、16x。

投资建议

• 目标价：19.5港元，对应2026年业绩的25倍PE。
• 评级：给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：15.96港元
• 目标价：19.5港元
• 总股本/流通：23.51亿股 / 0
• 总市值/流通：375.24亿港元 / 0
• 12个月内最高/最低价：16.92港元 / 5.13港元

财务指标预测

财务比率分析

风险提示

• 食品安全风险
• 渠道开拓不及预期
• 行业竞争加剧风险

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅超过15%
• 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

公司信息

• 证券分析师：郭梦婕
• 分析师登记编号：S1190523080002
• 邮箱：guomj@tpyzq.com
• 机构地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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