20240911-国联证券-卫龙美味-09985.HK-辣条龙头_焕新启航_32页_3mb

卫龙美味（09985）作为中国辣条行业的先行者和龙头，自1999年创立以来，凭借敏锐的产品创新和渠道拓展能力，持续巩固市场地位。2024年9月11日发布的证券研究报告指出，公司遵循“多品类、大单品”策略，成功打造大小面筋、亲嘴烧、魔芋爽等爆品，尤其以高毛利的魔芋爽为第二成长曲线，推动蔬菜制品收入占比持续提升，2023年达43.5%。

当前，休闲零食行业整体增速稳定，而辣味休闲食品增速更高，预计未来三年CAGR约为9.6%。公司积极拥抱新兴渠道，如零食量贩、电商及海外市场，2023年海外业务收入同比增长491.1%。截至2023年底，公司股权结构集中，实控人刘卫平、刘福平合计持股80.99%，管理层经验丰富，有助于公司长期发展。

产品方面，卫龙注重健康化与年轻化，推出魔芋爽、风吃海带等健康新品，并通过情感营销与Z世代用户深度绑定。渠道策略灵活，采用“助销+辅销”模式，优化经销商体系，提升下沉市场覆盖效率，2023年线上渠道占比持续增长。

财务上，报告预计2024-2026年公司营业收入分别为593.5亿、693.9亿、780.6亿元，同比增长2183%、1691%、1250%；归母净利润预计为110.6亿、131.3亿、150.5亿元，同比增长2562%、1876%、1460%。EPS逐步提升，目标价876港元，对应2024年PE为17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

核心风险包括食品安全、原材料价格波动及市场竞争加剧。总体来看，卫龙通过产品迭代与渠道精细化管理，有望进一步提升市场份额，实现长期稳健增长，是新消费赛道中值得布局的龙头标的。