20210221-中泰证券-有色金属行业周报_淡季不淡_春节累库低于预期_39页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月有色金属行业的市场走势及投资逻辑。整体来看，有色金属板块在春节后表现强劲，跑赢上证综指，主要金属价格普遍上涨，尤其在锂、钴、稀土等新能源相关小金属上表现突出。报告维持“增持”评级，认为行业正进入中长期景气周期。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 股市表现：节后A股整体回升，有色金属板块环比上涨7.99%，跑赢上证综指6.9个百分点。
• 贵金属：COMEX黄金与白银价格环比下跌，但受宽松货币政策和通胀预期支撑，金价仍有支撑。
• 基本金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格整体上涨，反映海外补库和需求恢复。
• 小金属：锂、钴价格加速上涨，受益于新能源汽车产销超预期和产业链库存出清。

2. 宏观“三因素”分析

• 中国因素：1月制造业PMI小幅回落，但整体仍处于扩张区间，经济修复速度放缓。
• 美国因素：经济持续恢复，ISM制造业PMI维持高景气度，零售消费大幅超预期，美联储保持宽松货币政策。
• 欧洲因素：欧元区制造业PMI超预期恢复，欧洲央行延长购债计划，维持宽松政策。

3. 贵金属分析

• 黄金：COMEX黄金价格环比下跌2.3%，但实际收益率上升，黄金ETF持仓下降。
• 白银：受光伏产业需求上升影响，白银价格有望上涨，金银比走高，显示白银被低估。

4. 基本金属分析

• 铜、铝、锌：受海外补库和国内需求恢复推动，价格持续上涨。
• 春节累库：国内基本金属春节前后累库幅度低于预期，显示需求持续强劲。

5. 新能源金属分析

• 锂：碳酸锂上涨周期刚开启，工业级和电池级碳酸锂价格分别上涨2.8%和2.7%，价差扩大。
• 钴：MB钴报价上涨5.3%，国内钴价加速上行，原料紧张推动价格上涨。
• 稀土：供给端受限，需求端持续向好，稀土价格上行，氧化镨钕库存下降。
• 磁材：钕铁硼磁材价格稳定，受益于稀土价格上涨。

6. 投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为行业正进入三年景气周期。
• 核心标的：
  • 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、正海磁材等。
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。
  • 贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

7. 风险提示

• 宏观经济波动：全球经济复苏不及预期可能影响金属需求。
• 政策风险：进口及环保政策变化可能对供应产生影响。
• 新能源汽车销量：若不及预期，可能影响锂钴等原材料需求。
• 供需测算：若行业供需测算前提假设未达预期，可能影响价格走势。

行业总览

• 上市公司数：124家
• 行业总市值：25359.99亿元
• 行业流通市值：21647.45亿元

数据图表说明

• 行业-市场走势对比图：展示有色金属与上证综指的周涨跌幅。
• 重点公司EPS与PE对比表：显示赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业等公司财务指标。
• 小金属价格涨跌幅表：展示锂、钴、稀土等价格变动情况。
• 制造业PMI走势图：反映中国、美国、欧洲制造业景气度变化。
• 十年期国债收益率与黄金价格走势图：分析真实收益率与黄金价格关系。
• 光伏产业白银需求预测表：显示不同情景下的白银供需变化。

总结

整体来看，有色金属行业在2021年2月表现出强劲的上涨趋势，尤其是新能源相关的小金属，如锂、钴、稀土等。全球宏观经济的持续复苏和宽松货币政策为行业提供了良好的发展环境。报告认为，行业正处于中长期景气周期的起点，建议投资者关注核心标的，同时警惕宏观经济波动和政策风险。