20220103-国信期货-玉米周报_上下游继续博弈_等待新驱动出现_18页_2mb

国信期货玉米周报总结

核心内容概述

本报告为2021年1月3日发布的国信期货玉米周报，分析了当前玉米市场在上下游博弈背景下的基本面和期货市场走势。整体来看，市场在春节前的集中出栏预期、饲料需求阶段性转弱以及替代性谷物价格变化等因素影响下，呈现供需平衡偏紧、价格波动有限的态势，短期内市场仍以观望为主。

主要观点

1. 现货市场情况

• 山东深加工企业：元旦假期期间，到车量大幅减少，企业通过提价吸引售粮，收购价明显上调。
• 东北地区：整体价格相对稳定，变动不大。
• 南北港发运价差：存在一定的价差，反映出不同区域的供需差异。
• 港口库存：北港和广东港库存水平有所波动，但整体仍处于可控范围内。

2. 供需结构分析

• 销售进度：国内玉米销售较前期有所加快，但整体仍落后于往年，预计本市场年度的集中售粮期会较往年更晚。
• 饲料需求：生猪养殖利润在成本附近波动，肉禽利润不佳，春节前集中出栏临近，导致饲料需求阶段性减弱。但因小麦性价比下降，饲料企业仍存在补库玉米的动机。
• 深加工需求：淀粉加工利润受到价格下跌影响，但尚未进入明显亏损区间；酒精利润表现一般，深加工需求可能已越过季节性高点。

3. 库存与补库动态

• 深加工企业库存：虽然有所回升，但仍低于上年水平，表明企业存在补库需求，以保障未来原料供应。
• 基层售粮与企业补库博弈：市场仍处于卖方与买方之间的博弈阶段，供需关系尚未完全明朗。

4. 期货市场走势

• 合约结构：当前玉米期货盘面呈现浅正向结构，市场对未来的供需缺口预期支撑远端合约，尤其7月合约价格较高。
• 操作建议：短期内市场缺乏明确驱动，建议投资者保持观望态度。

关键信息汇总

1. 现货价格与市场动态

• 山东深加工企业收购价上调。
• 东北地区价格相对稳定。
• 南北港发运价差反映区域供需差异。
• 锦州、鲅鱼圈到货及价格数据表明市场对玉米的需求仍有一定支撑。

2. 价差与利润分析

• 基差：对C05合约的基差显示市场对远期价格的预期偏强。
• 玉米5-9月差：反映市场对季节性供需变化的预期。
• 进口玉米利润：近月进口玉米理论利润有限，表明进口成本较高，对国内价格影响不大。
• 饲料利润：生猪和肉禽养殖利润不佳，抑制饲料需求。
• 深加工利润：
  • 淀粉加工利润下降，但尚未亏损。
  • 酒精加工利润一般，开机率在2019-2022年间波动，显示行业复苏缓慢。

3. 替代性谷物分析

• 小麦与玉米价差：小麦性价比下降，玉米作为替代品更具吸引力。
• 政策性谷物拍卖：可能对市场供应产生一定影响。
• 替代性谷物进口：截至10月，替代性谷物进口量有限，对国内玉米市场冲击不大。

总结

当前玉米市场处于供需博弈阶段，销售进度虽有所加快，但仍落后于往年，预计集中售粮期会延后。饲料需求阶段性转弱，但小麦性价比下降使得玉米仍具吸引力。深加工企业库存虽有所回升，但整体仍低于往年，补库需求存在。期货市场方面，远期合约价格偏高，但现货方向尚未清晰，市场进一步上涨空间有限。短期内，市场以观望为主，建议投资者关注后续供需变化及政策动向。