20250520-冠通期货-上下游博弈_盘面区间运行_4页_342kb

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1【冠通研究】上下游博弈，盘面区间运行。2025年5月20日，沪铜高开高走后尾盘下行。当日中国央行同步下调1年期和5年期LPR 10个基点，释放稳增长信号。但美联储官员认为年内或仅降息一次，叠加穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，美国经济数据与信用评级双下滑，市场避险情绪升温，铜价承压。供给端显示，截至5月19日，现货粗炼费（TC）为-4303美元/千吨，现货精炼费（RC）为-430美分/磅，加工费负值扩大略有放缓，因附产品利润弥补，实质性减产尚未启动。废铜仍受国内大量进口支撑，供应端压力维持预期偏紧状态。库存端，上期所铜库存由去化转为累库，美铜继续大幅增库。需求端出现边际走弱，社会库存止跌回弹，终端需求动能减弱。2025年3月电解铜表观消费量为13724万吨，环比增加938万吨（涨幅734%），但5月进入需求淡季，预计表观消费量将减少。整体来看，经济不确定性预期仍存，基本面需求走弱但社会库存处于低位，供应端偏紧预期持续，铜价呈现震荡上行趋势。但临近需求旺季尾声，整体承压，需关注美联储降息概率及中美关税政策变化。

2【期现行情】期货市场高开低走，震荡收跌，报收77540元/吨。前二十名多单量减少1144手至118454手，空单量减少5012手至112073手。现货方面，华东升贴水390元/吨，华南升贴水190元/吨。LME铜期货收盘价9515美元/吨，现货升贴水30美元/吨。

3【供给端】截至5月16日，现货粗炼费（TC）为-4303美元/千吨，精炼费（RC）为-430美分/磅。数据显示，TC和RC负值扩大趋势有所缓解。

4【基本面跟踪】库存方面，SHFE铜库存458万吨，较上期减少162万吨；上海保税区铜库存698万吨，环比减0.15万吨；LME铜库存1708万吨，小幅减少3575吨；COMEX铜库存1704万短吨，环比增加716短吨。各交易所库存变化显示，SHFE和保税区库存持续下降，LME与COMEX库存波动较小。

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