20210421-群益证券-普洛药业-000739.SZ-21Q1净利同比增长40_维持_买进_评级_3页_308kb

普洛药业(000739.SZ) 总结

核心内容

普洛药业是一家医药生物行业的上市公司，于2021年4月21日的A股价为29.38元，目标价为35元。公司主要业务包括原料药、中间体（占73.4%）、制剂（占15.6%）以及CDMO（占10.0%）。公司总发行股数为1178.52百万股，A股数为1178.40百万股，A股市值约为346.21亿元。主要股东为横店集团控股有限公司，持股比例为28.08%。公司每股净值为3.91元，股价/账面净值比为7.51倍。

近期表现

• 股价走势：2021年4月21日股价为29.38元，较2021年1月26日的23.94元上涨了22.3%。
• 投资评级：维持“买进”评级，潜在上涨空间在15%至35%之间。
• 业绩表现：2021年第一季度实现营收20亿元，同比增长15.6%；净利润2.2亿元，同比增长40.3%；扣非后净利润同比增长32.1%。公司业绩符合预期。

主要观点

• 业务增长：公司Q1延续快速增长，主要得益于原料药业务的稳健增长和CDMO业务的高速增长。
• 客户拓展：2020年进行中的CDMO项目有200个，新增报价项目540个，项目数同比增长40%。预计后续将继续受益于创新药研发需求提升。
• 产能扩张：公司正在建设三大车间，上海第二栋实验楼预计年中投入使用，多个实验室也将逐步投入使用，产能将逐步释放，推动CDMO业务增长。
• 毛利率提升：随着CDMO业务营收占比的提升，Q1综合毛利率同比提升1.2个百分点至30.1%。
• 费用控制：期间费用率同比下降0.7个百分点至17.9%。其中销售费用率下降1.2个百分点至7.9%，管理费用率上升0.2个百分点至5.1%，研发费用率保持5%不变，财务费用率下降0.4个百分点至0%。
• 未来展望：公司已从起始物料+注册中间体转型为注册中间体+API为主，后续将有新的API开始商业化供应，CDMO业务进入收获期。原料药产能和CDMO产能的扩建将保障公司业绩的快速增长。

关键信息

• 盈利预测：
  • 2021年净利润预计为10.5亿元，同比增长28.99%；
  • 2022年净利润预计为12.7亿元，同比增长20.32%。
• 每股盈余（EPS）：
  • 2021年预计为0.89元；
  • 2022年预计为1.08元。
• 市盈率（P/E）：
  • 2021年预计为32.87倍；
  • 2022年预计为27.32倍。
• 股利（DPS）：
  • 2021年预计为0.31元；
  • 2022年预计为0.38元。
• 股息率（Yield）：
  • 2021年预计为1.06%；
  • 2022年预计为1.28%。

机构投资者持股情况

• 基金持有流通A股的17.6%；
• 一般法人持有流通A股的54.9%。

财务表现

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）

结论与建议

公司2021年Q1业绩稳健增长，原料药和CDMO业务推动了业绩提升，毛利率和费用控制也有所改善。公司未来将继续受益于原料药国际化和CDMO业务的增长，且其业务结构已转型为注册中间体+API为主，预计未来两年净利润将持续增长，EPS分别为0.9元和1.1元，对应PE分别为33倍和27倍，估值合理。因此，维持“买进”投资评级。