20180717-群益证券-贵州茅台-600519.SH-上半年利润总额同比增40_维持买入_2页_308kb

贵州茅台(600519.SH) 2018年7月17日分析总结

核心内容

贵州茅台在2018年7月17日的股价为742.43元，当前目标价为850元。公司属于食品饮料行业，市值约为9326.39亿元，总发行股数为1256.20百万股，主要股东为中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司，持股比例为61.99%。每股净值为68.57元，股价/账面净值比为10.83。过去一个月股价下跌4%，过去三个月上涨11.7%。

近期评等

• 2018-05-02：前日收盘662.53元，评等为买入
• 2018-03-28：前日收盘714.74元，评等为买入
• 2018-01-02：前日收盘697.49元，评等为买入

产品组合

• 茅台酒：占比94.5%
• 其他：占比5.5%

机构投资者占比

• 基金：占流通A股的3.7%

业绩表现

公司发布2018年上半年经营资料，初步核算显示：

• 营业总收入：约350亿元，同比增长37%
• 利润总额：约225亿元，同比增长40%
• 2Q单季度营业总收入：约166亿元，同比增长43%
• 2Q单季度利润总额：约103.4亿元，同比增长41%

业绩驱动因素

1. 产品提价：年初平均提价18%，二季度受益明显。
2. 高价定制酒：如生肖酒等，对业绩产生正面影响。
3. 提价因素贡献占比：约20%-21%
4. 出货量：二季度为淡季，出货量同比增18%

未来展望

短期展望（3Q）

• 销售旺季：预计中秋、国庆假期备货期间，茅台酒将实现一定程度放量。
• 高基数：参考2017年3Q净利润同比增长138%，预计3Q仍将保持较快增长。

长期展望

• 行业景气度延续：作为行业龙头，公司将持续受益于消费升级。
• 产能限制：茅台酒持续放量将面临困难，需关注产品结构变动对业绩的拉动作用。

盈利预测与估值

投资建议

• 当前股价：742.43元，对应PE为25倍
• 维持买入：预计2018-2019年净利润分别为372.4亿和447亿，EPS分别为29.65元和35.59元
• 预期报酬（ER）：维持买入建议，表示预期报酬在10%以上

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 食品安全问题

结论

贵州茅台在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于产品提价和高价定制酒的销售。尽管二季度出货量有所放缓，但提价效应显著，推动利润总额同比增长40%。公司作为行业龙头，预计在短期内受益于销售旺季，长期则需关注产品结构优化及产能限制的影响。当前估值合理，维持买入建议。