20230903-华安证券-美格智能-002881.SZ-持续研发和市场投入_为中长期发展蓄能_4页_461kb

美格智能（002881）证券研究报告总结

事件回顾

2023年上半年，公司实现营业收入1023亿元，同比下降89.7%；归母净利润0.49亿元，同比下降43.56%；扣非后归母净利润0.24亿元，同比下降48.75%。2023年Q2营业收入环比增长约30%，归母净利润环比大幅增长。业绩下滑主要由于传统IoT和FWA客户需求偏弱，但车载行业客户和海外市场需求保持强劲增长。

核心观点

• 战略转型：公司加大研发和市场投入，研发投入同比增加1519%，销售费用同比增加48.47%，海外市场收入占比达31.06%。车载、高算力及海外高毛利产品占比提升，带动毛利率同比增加2.51个百分点，至184%。
• 产品架构：布局智能模组、算力模组、数传模组三大产品线，均衡发展。算力模组最高提供48TOPS算力，应用于AI零售、VR眼镜等领域，受益于多模态大模型需求，推动边缘算力本地化。
• 业务聚焦：智能网联车业务实现翻倍增长；FWA业务受运营商需求影响有所转弱，但继续拓展欧洲、北美市场；传统IoT需求疲软。公司继续深耕车载、FWA和泛IoT领域。

投资建议

维持“买入”评级。调整2023-2025年归母净利润预测值：2023年为14.2亿元，EPS 0.54元，PE 51.66X；2024年22.5亿元，EPS 0.86元，PE 32.70X；2025年35.5亿元，EPS 1.36元，PE 20.68X。

风险提示

• 海外需求疲软或国内经济复苏不及预期。
• 车载业务增长低于预期。

财务数据摘要

• 收入预测：2023-2025年，EPS分别为0.54元、0.86元、1.36元；PE分别为51.66X、32.70X、20.68X。
• 关键比率：毛利率持续提升，净利率预计54%-78%，车载和高算力产品驱动增长。