20170921-申万宏源-锂电材料行业深度_从负极材料龙头看锂电材料行业发展_26页_1mb

贝特瑞锂电材料行业深度分析总结

核心内容概览

贝特瑞作为全球锂电负极材料龙头供应商，凭借多年的技术积累和产业链布局，已成长为锂电负极材料最大供应商，全球销量占比达30%，国内产能占比达30%。同时，公司积极布局锂电正极材料，2016年正极材料营业收入达到6.2亿元，占总营收的29%。2017年上半年公司实现营业收入12.68亿元，同比增长32.87%，归母净利润1.55亿元，同比增长21.81%。

主要观点

• 贝特瑞的行业地位：贝特瑞是全球锂电负极材料龙头，拥有完整的产业链布局，包括上游资源、中游研发生产、下游销售，具备较强的核心竞争力。
• 正极材料布局：公司通过子公司建设磷酸铁锂和NCA生产线，正极材料产能有望突破9万吨，营业收入持续增长，毛利率提升显著。
• 新能源汽车带动需求增长：新能源汽车产销量快速增长，推动动力电池需求量激增，带动锂电正负极材料需求量同步增长。
• 政策驱动：双积分政策和税费减免政策推动新能源汽车行业发展，进一步利好锂电材料需求。
• 储能市场潜力：储能产业快速发展，锂电储能市场占比不断扩大，预计到2020年，锂电储能市场规模将达到17GWh。

关键信息

贝特瑞公司概况

• 成立于2000年，2015年在新三板挂牌。
• 全球负极材料销量占比30%，国内负极材料产能占比30%。
• 主要客户包括三星、LG、松下、SONY、比亚迪、宁德时代、中航锂电、国轩高科等。
• 2016年实现正极材料产能1.8万吨/年，NCA产能3000吨/年。
• 2017年5月获批10亿元定向增发，用于3万吨锂离子动力电池正极材料产业化项目。

锂电材料需求增长

• 新能源汽车：2016年新能源汽车产量达51.7万辆，2017年上半年产量达21.2万辆，同比增长19.7%。预计2020年新能源汽车产量突破224万辆。
• 动力电池需求：2016年动力电池产量93870吨，2017-2020年预计动力电池需求分别为33.55GWh、59.27GWh、74.88GWh和109.32GWh，年复合增长率40%。
• 3C电子产品：2015年3C类电子产品消费占锂电销量的62%。预计2020年全球3C产品锂电需求达77.4GWh，对应负极材料需求约10.06万吨。
• 储能市场：预计2020年储能锂电市场规模达17GWh，对应负极材料需求约2.21万吨。

产业链与研发能力

• 产业链整合：贝特瑞拥有鸡西、山西、惠州、天津等生产基地，实现从上游资源到下游产品的完整产业链布局。
• 研发投入：公司研发投入逐年增加，年复合增长率达44.05%，拥有120项发明专利，与多家高校及研究院合作。
• 产品优势：天然石墨负极材料占公司出货量50%以上，人造石墨占35%，硅碳负极材料已量产，NCA和磷酸铁锂正极材料具备领先优势。

市场竞争格局

• 国内主要厂商：包括深圳贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸、湖南星城、湖州创亚动力等，各厂商在不同产品类型上具备一定市场份额。
• 估值分析：相关标的如当升科技、杉杉股份、多氟多等，其EPS和PE均呈现增长趋势，显示市场对其未来发展的看好。

总结

贝特瑞作为锂电负极材料龙头，凭借其技术积累和产业链整合优势，成为全球主要供应商。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，公司正负极材料业务迎来爆发式增长。公司积极布局正极材料，提升营业收入和毛利率。未来，随着技术进步和市场需求的扩大，贝特瑞在锂电材料行业的地位将进一步巩固。