20170921-申万宏源-锂电材料行业深度：从负极材料龙头看锂电材料行业发展_27页_1mb

贝特瑞：全球锂电负极材料龙头与正极材料布局

核心内容概述

贝特瑞作为全球锂电负极材料龙头企业，专注于锂离子电池正、负极材料的研发、生产和销售，是国家高新技术企业。公司成立于2000年，2015年在新三板上市，凭借技术积累和产业布局，成长为全球负极材料最大供应商，销量和产能均占国内30%。公司还积极布局锂电正极材料业务，2017年上半年实现营业收入12.68亿元，同比增长32.87%，归母净利润1.55亿元，同比增长21.81%。

主要观点

• 负极材料优势明显：贝特瑞是全球负极材料龙头，拥有完整产业链，技术领先，产品丰富，客户包括三星、LG、松下、SONY、比亚迪、宁德时代等，市场认可度高。
• 正极材料快速扩张：公司布局磷酸铁锂和NCA等高端正极材料，2016年正极材料营业收入达6.2亿元，占总营收29%，复合增长率高达271%。2017年通过10亿元定向增发进一步扩大产能，正极总产能有望突破9万吨。
• 受益新能源汽车需求增长：新能源汽车产销量增长带动锂电池需求激增，尤其是动力电池，2017年上半年产量达18.39GWh，同比增长42.9%。正负极材料需求量持续上升，负极材料需求预计2017-2020年分别达4.36万吨、7.7万吨、9.73万吨和14.21万吨。
• 3C电子产品稳定增长：尽管3C市场增速放缓，但仍是锂电消费的重要领域，2017-2020年全球3C锂电池需求预测为59.6GWh、65.0GWh、70.95GWh和77.40GWh。
• 储能市场潜力巨大：政策推动下，储能市场快速发展，锂电储能装机量预计2020年达17GWh，对应负极材料需求2.21万吨。公司已布局中间相碳微球等高性能材料。
• 研发投入持续增加：公司重视研发，2012-2016年研发费用年复合增长率达44.05%，拥有120项专利，与多所高校及科研机构合作，技术实力强。

关键信息

负极材料业务

• 公司为全球最大锂电负极材料供应商，全球销量占比30%，产能占国内市场30%。
• 主要产品包括天然石墨、人造石墨、硅碳复合材料等，其中天然石墨占比超50%，成本较低，通过改性技术提升性能。
• 公司拥有4万吨/年天然石墨产能和2万吨/年人造石墨产能，2017年8月投产5000吨/年中间相碳微球。
• 硅碳负极材料已实现量产，理论能量密度达4200mAh/g，远超传统石墨材料。

正极材料业务

• 公司布局磷酸铁锂和NCA等正极材料，2016年正极材料营业收入达6.2亿元，同比增长333.38%。
• 磷酸铁锂产能达1.8万吨/年，NCA产能3000吨/年，未来计划新增3万吨/年正极材料产能。
• 2016年公司正极材料毛利率达19.60%，较2015年增长11.75个百分点，受益于规模效应和成本控制。

行业趋势与政策

• 新能源汽车产业快速发展，2017年上半年产量达21.2万辆，同比增长19.7%。
• 双积分政策推动新能源汽车销量增长，预计2020年新能源汽车产量突破224万辆。
• 储能市场装机量预计2020年达68.05GWh，锂电储能渗透率预计25%，对应负极材料需求2.21万吨。

产业链与竞争力

• 公司实现产业链垂直整合，从上游石墨矿产到下游产品应用，形成完整供应链。
• 通过技术积累和研发投入，公司具备较强的研发能力，产品性能达到全球领先水平。
• 公司通过股权激励和定向增发，提升资本实力和业务扩展能力，增强企业可持续发展。

总结

贝特瑞作为锂电材料行业的领军企业，凭借强大的研发能力和完整的产业链布局，占据全球负极材料市场重要份额，并积极拓展正极材料业务，形成多元化的产品结构。在新能源汽车和储能市场的推动下，公司正负极材料需求持续增长，未来发展前景广阔。通过不断的技术创新和产能扩张，贝特瑞有望在未来保持高速成长，进一步巩固行业领先地位。