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报告摘要

贝特瑞：全球锂电负极材料龙头及正极材料布局

核心内容概述

贝特瑞是全球领先的锂电负极材料供应商，成立于2000年，2015年在新三板挂牌上市。公司专注于锂离子电池正负极材料的研发、生产和销售，其负极材料全球销量占比30%，产能占国内市场30%。2017年上半年公司实现营业收入12.68亿元，同比增长32.87%，归母净利润1.55亿元，同比增长21.81%。公司积极布局锂电正极材料，加速产能扩张，并通过研发投入和技术改进，提升产品性能和市场竞争力。

主要观点

负极材料龙头地位稳固：贝特瑞凭借多年的技术积累和产业链整合，成为全球最大的负极材料供应商，拥有完善的产业链布局，包括上游原材料供应和下游销售渠道。
正极材料业务加速发展：公司自2013年起布局正极材料业务，已建成1.8万吨/年的磷酸铁锂生产线和3000吨/年的NCA生产线，正极材料营业收入占比不断攀升，2016年达6.2亿元，同比增长333.38%。
新能源汽车带动锂电需求增长：受国内外政策推动，新能源汽车进入快速发展阶段，带动动力电池需求量激增。2017年上半年，动力电池产量达18.39GWh，同比增长42.9%。预计2020年国内新能源汽车产量将突破224万辆，带动动力电池需求量增长至109.32GWh。
3C产品市场稳定增长：尽管3C市场增速放缓，但其仍是锂电消费的重要部分，2015年占比达62%。预计到2020年，全球3C产品锂电需求将达到77.4GWh，带动负极材料需求增长。
储能市场潜力巨大：政策推动下，储能市场逐步商业化，预计到2020年国内储能市场装机容量将达到68.05GWh，其中锂电储能占比25%，负极材料需求预计达14.21万吨。
研发实力雄厚：公司拥有120项锂电负极材料发明专利，并与多家科研机构合作。研发费用年复合增长率达44.05%，推动技术进步和产品创新。
高端负极材料量产：公司已实现高能量密度硅碳负极材料的量产，适用于动力电池和消费电子电池。同时，中间相碳微球项目一期投产，提升产品性能和市场竞争力。

关键信息

公司概况

成立时间：2000年
上市时间：2015年12月28日（新三板）
产品种类：天然石墨、人造石墨、中间相碳微球、硅碳复合材料等
主要客户：三星、LG、松下、索尼、比亚迪、宁德时代、中航锂电、国轩高科等
负极材料产能：4万吨/年天然石墨，2万吨/年人造石墨，1000吨/年硅碳负极
正极材料产能：1.8万吨/年磷酸铁锂，3000吨/年NCA，未来正极总产能有望突破9万吨

市场增长

新能源汽车市场：2016年产量51.7万辆，同比增长51.7%。预计2020年产量将突破224万辆，带动动力电池需求量增长至109.32GWh。
3C产品市场：2015年消费占比62%，预计2020年全球3C产品锂电需求达77.4GWh。
储能市场：预计2020年国内储能装机容量达68.05GWh，其中锂电储能占比25%，负极材料需求达14.21万吨。

技术与研发

研发投入逐年增加，年复合增长率达44.05%。
拥有120项锂电负极材料发明专利。
与深圳清华大学研究院、哈尔滨工业大学等多所高校及科研机构合作。
高能量密度硅碳负极材料SBO-400和SBO-650已实现量产，性能优异。

财务表现

2017年上半年营业收入12.68亿元，同比增长32.87%。
归母净利润1.55亿元，同比增长21.81%。
正极材料营业收入从2015年的1.4亿元增长至2016年的6.2亿元，增幅达333.38%。
正极材料毛利率从2015年的7.85%上升至2016年的19.60%，提升11.75个百分点。

产能扩张

2017年5月，公司获10亿元定向增发批准，用于建设3万吨锂离子动力电池正极材料产业化项目和补充流动资金。
2016年7月，天津贝特瑞纳米材料5万吨磷酸铁锂一期投产，产能达1.8万吨/年。
2016年8月，成立凯斯德新材料有限公司，新建1.2万吨/年NCA生产线，预计2018年达产。

行业趋势与前景

新能源汽车政策推动：双积分政策促进新能源汽车销量增长，预计2018-2020年新能源汽车产量分别达到95万辆、132万辆、181万辆。
储能市场发展：政策支持和市场需求推动储能市场发展，预计2020年锂电储能装机容量达17GWh，负极材料需求达2.21万吨。
锂电正负极材料需求增长：2017-2020年，负极材料需求预计分别为4.36万吨、7.7万吨、9.73万吨、14.21万吨，正极材料需求分别为93870吨、59270吨、74880吨、109320吨。

总结

贝特瑞作为全球锂电负极材料龙头，凭借强大的研发能力和完整的产业链布局，巩固了其市场地位。同时，公司积极布局锂电正极材料，提升其在动力电池领域的竞争力。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，贝特瑞的正负极材料需求将持续增长，为公司带来良好的增长前景。公司通过技术改进和产能扩张，不断提升产品性能和市场占有率，成为锂电行业的重要参与者。

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