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光期研究 见微知著 - 终端需求观察（第135期）总结

一、核心内容概述

本期报告聚焦于2026年3月18日（农历正月三十）的终端需求变化，涵盖投资与消费两大领域，涉及钢材、水泥、铜、铝、锌、农产品及能源化工等多个行业。报告通过数据分析和市场反馈，揭示了各行业在节后复工、消费恢复及库存变动等方面的情况。

二、主要观点

1. 投资领域

• 钢材需求回升：全国10692个工地开复工率为62%，环比提升19.5个百分点，房地产项目开复工率59%，环比提升26.2个百分点；非房地产项目开复工率63.2%，环比提升16.9个百分点。螺纹表需回升31.28万吨，热卷表需回升15.15万吨，显示钢材需求逐步回暖。
• 库存由增转降：五大品种总库存环比下降28.66万吨，其中螺纹和热卷库存分别下降4.76万吨和10.3万吨，表明下游需求增强，库存压力有所缓解。
• 水泥市场回暖：水泥磨机开工负荷显著回升，水泥出库量经农历调整后表现良好，显示基建和房地产需求有所恢复。
• 沥青出货量小幅回落：沥青开工率下降，出货量小幅回落，但库存仍处于合理水平。

2. 有色行业

• 精炼铜开工率回升：样本企业精炼铜制杆周度开工率从72.92%升至81.51%，显示下游补库需求增强；再生铜开工率偏低，仅为14.82%。
• 铝下游开工率回升：铝加工行业开工率从61.9%升至62.9%，其中原生和再生铝合金、铝型材开工率继续回升，铝板带箔保持稳定。
• 锌下游补库意愿增强：镀锌、氧化锌、压铸合金开工率均有所提升，锌社会库存下降，终端订单增加。

3. 农产品与消费

• 30城商品房成交面积偏弱：房地产市场整体仍处于低迷状态，商品房成交面积未明显回升。
• 地铁客运量回升：一线城市及主要二线城市地铁客运量均位于同期新高水平，拥堵延时指数低于往年同期，显示城市出行需求恢复。
• 国内航班执行数上升：国内航班执行数处于同期较高水平，显示航空运输需求有所回暖。
• 生猪市场供大于求：生猪出栏均价下跌，供需矛盾依然存在，预计猪价将继续震荡磨底。

三、关键信息汇总

1. 投资领域数据

2. 钢材市场

• 螺纹表需回升31.28万吨，热卷表需回升15.15万吨。
• 钢材库存由增转降，五大品种总库存环比下降28.66万吨。
• 铁水产量回升，247家钢厂高炉产能利用率升至85.53%，日均铁水产量升至228.15万吨。

3. 铜市场

• 精炼铜社会库存下降5.08万吨至52.31万吨，保税区库存下降0.3万吨至6.12万吨。
• 精炼铜开工率回升至81.51%，再生铜开工率仅为14.82%。

4. 铝市场

• 铝加工行业开工率回升至62.9%，铝型材、原生及再生铝合金开工率继续上升。
• 铝电解库存增加4.5万吨至133.9万吨，开工修复态势延续。

5. 锌市场

• 镀锌、氧化锌、压铸合金开工率均回升，锌社会库存下降至26.61万吨。
• 锌价下跌，终端订单有所增加，下游补库意愿增强。

6. 农产品市场

• 生猪市场：全国生猪出栏均价10.03元/公斤，环比下跌1.47%，同比下跌31.16%；生猪屠宰量环比回升，但整体仍供大于求。
• 玉米淀粉市场：行业开机率58.8%，环比+3.07%；加工利润-5元/吨，价格坚挺，受原料支撑。

7. 能源化工市场

• PTA市场：国内PTA负荷调整至80.8%，部分装置降负或短停，市场活跃度下降。
• 原油与成品油市场：美国原油和成品油产量引申需求量波动，带动聚酯原料震荡。
• PX与MEG装置：PX开工率下降，MEG总负荷保持稳定，煤制MEG负荷有所提升。

四、消费领域数据

五、分析师团队

• 钟美燕：光大期货副所长兼交易咨询部团队负责人，负责黑色系研究。
• 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监。
• 王娜：农产品研究总监，研究玉米、玉米淀粉及生猪产业链。
• 展大鹏：有色研究总监，贵金属资深研究员。
• 杜冰沁：能源化工研究总监。
• 于洁：宏观分析师，金融硕士背景。
• 王珩、邸艺琳：对本报告有贡献。

六、联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

七、免责声明

本报告基于公开资料整理，信息仅供参考，不构成投资建议，报告内容的准确性与完整性不作保证，投资者据此操作风险自担。