20260322-华源证券-新消费行业周报_商务部发布新举措促进旅行相关消费；多地陆续落实春秋假_8页_692kb

商贸零售行业定期报告总结（2026年03月22日）

核心内容概述

本报告聚焦于2026年3月16日至3月20日期间商贸零售及新消费行业的动态，分析政策导向、企业业绩表现及投资建议，旨在为投资者提供全面的行业洞察与策略参考。

主要观点

政策支持与市场机遇

• 商务部发布16项举措，旨在促进旅行服务出口与扩大入境消费，涵盖旅游、商务、赛事、文娱、健康、教育等多个领域，推动服务消费新需求。
• 多地陆续落实春秋假政策，如重庆市和湖北省，以延长假期、衔接周末等方式提升消费体验，为文旅消费带来新的增长点。

企业业绩表现

• 中国中免：2025年营业收入536.94亿元，同比下滑4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下滑15.97%。但第四季度营收和净利润分别同比增长2.81%和53.49%，显示业绩企稳趋势。公司抓住海南离岛免税新政与全岛封关机遇，拓展重点门店与海外渠道。
• 巨子生物：2025年营业收入约55.2亿元，归母净利润约19.1亿元，同比分别基本持平和下降7.2%。公司通过产品矩阵扩展和渠道下沉，实现多个系列的稳步增长，海外市场拓展初见成效。
• 乐舒适：2025年实现营业收入5.67亿美元，同比增长24.9%；经调整净利润1.22亿美元，同比增长24.4%。婴儿护理产品是其核心收入来源，非洲与拉美市场表现尤为突出。

投资分析意见

• 美护领域：建议关注具有专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份。
• 黄金珠宝领域：建议关注古法黄金赛道的头部品牌，如老铺黄金、潮宏基。
• 潮玩领域：建议关注具备IP创造与运营能力的企业，如泡泡玛特。
• 现制茶饮领域：建议关注品牌力强且覆盖区域广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。

关键信息

行业表现

• 本周申万美容护理指数周涨跌幅为-4.78%，商贸零售指数周涨跌幅为-4.55%，社会服务指数周涨跌幅为-4.00%。
• 1-2月中国限额以上纺服类零售额同比增长10.4%，化妆品类增长4.5%，金银珠宝类增长13.0%，饮料类增长6.0%。

风险提示

• 零售环境修复不及预期风险：宏观经济及消费意愿波动可能影响行业表现。
• 国际局势变动风险：贸易政策、国际供应链成本变化可能对出海企业造成影响。
• 市场竞争加剧风险：细分市场增长受限可能导致同业竞争加剧。

重点企业动态

• 中国中免：深耕海南离岛免税市场，拓展海外渠道，提升品牌影响力。
• 巨子生物：持续优化产品结构，强化线上线下渠道布局，拓展海外市场。
• 乐舒适：婴儿护理产品增长显著，非洲与拉美市场成为重要增长引擎。

行业展望

新消费行业持续蓬勃发展，反映出新世代年轻人消费观念的转变。把握新兴消费趋势，关注具有创新能力和市场拓展潜力的优质品牌，是当前投资的重要方向。同时，需警惕宏观经济波动、国际局势变化及市场竞争加剧等潜在风险。

投资评级说明

• 投资评级：看好（维持）
• 基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数。
• 评级定义：
  • 买入：相对基准指数涨跌幅在20%以上；
  • 增持：相对基准指数涨跌幅在5%～20%之间；
  • 中性：相对基准指数涨跌幅在-5%～5%之间；
  • 减持：相对基准指数涨跌幅低于-5%；
  • 无：因信息不全或不确定性无法给出明确评级。

图表摘要

图表编号	内容
图表1	各行业本周涨跌幅表现
图表2	1-2月中国限额以上纺服类零售额同比+10.4%
图表3	1-2月中国限额以上化妆品类零售额同比+4.5%
图表4	1-2月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+13.0%
图表5	1-2月中国限额以上饮料类零售额同比+6.0%
图表6	2025Q1-Q4黄金首饰消费量累计值同比下滑
图表7	截至3月20日，COMEX金价为4492美元/盎司

总结

本报告总结了近期商贸零售及新消费行业的政策支持、市场动态与企业表现，指出政策导向为行业带来新的增长机遇，同时强调需关注市场趋势与潜在风险。建议投资者关注具备创新能力和市场拓展潜力的优质品牌，把握新消费增长红利。