汽车行业投资策略：一文看透汽车景气现状-20201130-天风证券-56页_1mb

报告摘要

汽车行业景气现状分析总结

核心内容概述

本文分析了2020年10月中国汽车行业的景气度情况，指出行业在疫情后逐步回暖，乘用车零售和批发销量均实现增长，库存水平有所回升但整体仍处于低位，为加库存周期提供了空间。同时，新能源汽车市场持续扩张，销量和交强险数据表现亮眼，但商用车市场仍面临一定压力。投资建议中提到，整车和零部件板块均存在机会，尤其关注具备强Beta和强Alpha的个股。

主要观点

1. 乘用车市场回暖

零售销量：2020年10月乘用车零售销量为199.2万辆，同比增长8.0%，环比增长4.1%，连续4个月保持8%左右的增速。
批发销量：乘用车批发销量211万辆，同比增长9.3%，环比增长0.8%。
库存情况：10月经销商库存预警指数为54.1，同比下降13.3%，库存仍处于警戒线之上，但整体处于低位，有利于加库存周期。

2. 电动智能浪潮下的投资机遇

整车板块：广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、长城汽车等整车企业具备“弯道超车”的潜力，预计未来增长空间较大。
零部件板块：
- 领域龙头&长期赛道：岱美股份、福耀玻璃、玲珑轮胎、道通科技、科博达、精锻科技、爱柯迪等。
- 强Alpha下的估值修复：中鼎股份、均胜电子、保隆科技、拓普集团、旭升股份、银轮股份、天润工业、多伦科技、常熟汽饰等。
- Beta主线：华域汽车、广汇汽车。

3. 重卡行业高景气

4季度重卡行业持续高景气，建议关注具备强Alpha的个股：潍柴动力、中国重汽A/H、威孚高科。

4. 新能源汽车市场表现

产销量：10月新能源汽车产量16.7万辆，销量16.0万辆，同比分别增长69.7%和104.5%，显示出强劲的增长势头。
交强险数据：新能源车交强险12.4万辆，同比增长152.9%，其中BEV（纯电动车）增长最为显著，达186.0%。
市场结构：新能源乘用车销量构成中，上汽通用五菱、比亚迪和特斯拉表现突出，但部分品牌销量环比有所下降。

关键信息

1. 乘用车销量结构

轿车：销量94.6万辆，同比增长5.6%，环比下降1.5%。
MPV：销量12.3万辆，同比下降10.0%，环比增长10.0%。
SUV：销量100.2万辆，同比增长14.6%，环比增长1.9%。
狭义乘用车合计：销量199.2万辆，同比增长8.0%，环比增长4.1%。
广义乘用车合计：销量202.1万辆，同比增长8.1%，环比增长4.0%。

2. 新能源汽车销量构成

纯电动：产量13.0万辆，销量12.2万辆，同比增长85.3%和128.8%。
插电式混合动力：产量2.5万辆，销量2.6万辆，同比增长55.5%和62.7%。
燃料电池车：产量0.03万辆，销量0.03万辆，同比增长296.3%和170.8%。

3. 中国品牌崛起

自主品牌在乘用车市场中表现强劲，尤其是吉利汽车和长安汽车，1-10月累计销量分别增长22.4%和18.3%。
中国品牌市场份额持续上升，反映出消费者对自主品牌的认可度提升。

投资建议

1. 整车板块

强Beta周期：预计此轮强Beta周期将延续至2021年，增速高点可能出现在2021年第一季度。
重点推荐：广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、长城汽车等整车企业。

2. 零部件板块

领域龙头&长期赛道：岱美股份、福耀玻璃、玲珑轮胎、道通科技、科博达、精锻科技、爱柯迪。
强Alpha估值修复：中鼎股份、均胜电子、保隆科技、拓普集团、旭升股份、银轮股份、天润工业、多伦科技、常熟汽饰。
Beta主线：华域汽车。

风险提示

宏观经济企稳不及预期
贸易摩擦加剧
汽车产销不及预期

重点标的跟踪

股票代码	股票名称	收盘价（2020-11-27）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
603730.SH	岱美股份	30.59	买入	1.08	28.32
601238.SH	广汽集团	13.87	买入	0.65	21.34
600699.SH	均胜电子	25.27	买入	0.69	36.62
000338.SZ	潍柴动力	17.35	买入	1.15	15.09
601633.SH	长城汽车	27.31	买入	0.49	55.73
600580.SH	卧龙电驱	13.36	买入	0.74	18.05
603035.SH	常熟汽饰	14.98	买入	0.79	18.96
601689.SH	拓普集团	32.83	增持	0.43	76.35
600741.SH	华域汽车	31.48	买入	2.05	15.36
000625.SZ	长安汽车	23.93	买入	-0.49	-48.84
603786.SH	科博达	70.41	增持	1.19	59.17
600660.SH	福耀玻璃	39.92	买入	1.16	34.41
600933.SH	爱柯迪	16.79	买入	0.51	32.92
300258.SZ	精锻科技	17.43	买入	0.43	40.53
603179.SH	新泉股份	31.22	买入	0.59	52.92
603788.SH	宁波高发	15.71	买入	0.80	19.64
002283.SZ	天润工业	6.95	买入	0.31	22.42
002126.SZ	银轮股份	11.54	买入	0.40	28.85
603528.SH	多伦科技	11.27	买入	0.24	46.96

库存与市场趋势

1. 库存周期

汽车行业处于缓慢加库存周期，库存处于低位，疫情后恢复较快，预计二季度产业链将全面补库存。
库存预警指数仍处警戒线之上，但环比有所改善，显示市场需求逐步回暖。

2. 需求变化

中低收入人群支出能力下降是需求低迷的核心原因，2019年9-13万车型占比从42%下降至31%，6-9万车型占比从21%下降至13%，2-6万车型占比从18%下降至2%。
随着消费升级，中低端品牌将面临出清压力。

市场结构变化

乘用车市场：竞争加剧，前10名品牌市场份额相对稳定，11-20名豪华车企正在壮大。
中国品牌崛起：在乘用车市场中占据重要地位，市场份额持续上升。
车型销量：轿车和SUV市场中，主流车型如日产轩逸、大众朗逸、丰田卡罗拉、本田思域等销量稳定，而部分尾部品牌面临淘汰。

结论

2020年10月中国汽车市场整体呈现回暖趋势，乘用车销量增长显著，新能源汽车市场扩张迅速。随着疫情后消费信心恢复和政策支持，库存周期有望进一步优化。投资方面，整车和零部件板块均有较大机会，特别是具备成长性和估值修复潜力的个股。未来行业将继续受益于电动智能浪潮和消费升级趋势，但需关注宏观经济和贸易摩擦等风险因素。

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