20230816-天风证券-伟星股份-002003.SZ-成长韧性显著_加速国产突围_4页_259kb

报告摘要

伟星股份在2023年上半年实现了稳健经营，在行业整体疲软的背景下，展现了较强的成长韧性。公司通过持续加大客户开拓和智能制造推进力度，强化产品领先与组织保障，加速全球布局，从而在竞争中保持优势。

业绩表现：23Q2公司实现收入11.3亿元，同比增长2%；归母净利2.5亿元，同比增长1%；扣非归母净利2.5亿元，同比增长4%。23H1公司收入18.3亿元，同比增长0.01%；归母净利3.0亿元，同比下降3.2%；扣非归母净利3.0亿元，同比下降0.3%。
产品结构：公司主要产品为拉链和纽扣，23H1拉链收入10.2亿元（占比55.5%），同比下降2.8%；纽扣收入7.3亿元（占比39.9%），同比增长3.2%；其他服饰辅料收入0.6亿元，同比增长25.1%。
国际市场拓展：公司国际业务增长显著，23H1国际收入6.0亿元，同比增长13.8%。通过提升对品牌客户的专业服务能力，以及加快越南工业园建设、优化孟加拉工业园管理，公司进一步拓展国际市场。
智能制造转型：公司持续推进智能制造，提升生产效率和品质稳定性。23H1纽扣总产能58亿粒，拉链总产能4.25亿米，产能利用率57.11%，同比下降0.9pct。
财务表现：公司23H1毛利率41.2%，同比增长1.3pct；各项费率管控得当，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.8%/9.7%/3.9%/-0.5%，同比分别增加1.4pct、0.4pct、减少0.3pct、减少0.1pct。财务费用减少主要得益于国际汇率影响。
盈利预测与评级：公司预计2023-2025年归母净利分别为5.2/6.1/7.1亿元，对应PE分别为20/17/15x。维持“买入”评级。

行业环境：2023年以来，全球经济弱复苏，终端需求疲弱，品牌服饰企业去库难度增加，行业整体面临挑战。
国内业务：23H1国内收入12.3亿元，占比67.3%，同比下降5.6%。
财务数据：
- 2023年预计营业收入39.5亿元，同比增长8.95%；
- 2024年预计营业收入46.8亿元，同比增长18.30%；
- 2025年预计营业收入53.5亿元，同比增长14.40%；
- 2023年预计归母净利5.2亿元，同比增长6.35%；
- 2024年预计归母净利6.1亿元，同比增长17.75%；
- 2025年预计归母净利7.1亿元，同比增长16.56%。
估值指标：
- 市盈率（P/E）预计2023年为20.27x，2024年为17.21x，2025年为14.77x；
- 市净率（P/B）预计2023年为3.51x，2024年为3.40x，2025年为3.23x；
- EV/EBITDA预计2023年为11.72，2024年为9.65，2025年为8.44。
风险提示：原材料价格波动、人工成本上升、人效提升不及预期、产能扩张及释放不及预期等。