20220325-天风证券-伟星股份-002003.SZ-设立合资公司强化产品壁垒_再获安踏_冠军龙服_背书品牌突围可期_4页_251kb
报告摘要
伟星股份（002003）总结
核心内容
伟星股份近期通过设立合资公司与深化与安踏的合作，进一步强化其在服装辅料领域的竞争力与品牌影响力。同时，公司持续推进数字化转型，提升制造效率与资源整合能力，展现出良好的成长潜力。
主要观点
- 合资公司设立：伟星股份与东莞市瑞翔新型材料科技有限公司共同成立临海市星瑞服饰科技有限公司，注册资本为300万元，伟星股份持股51%，瑞翔持股49%。合资公司主营防水拉链与服装热压业务，有助于增强伟星在拉链及辅料领域的研发与生产能力。
- 品牌合作深化：SAB辅料品牌多次参与安踏奥运会“冠军龙服”项目，包括2018年平昌冬奥会、2021年东京奥运会及2022年北京冬奥会，获得头部品牌背书，提升品牌声量与市场份额。
- 工业互联网平台建设：伟星股份入选浙江省省级重点工业互联网平台，其打造的“伟星服装辅料智造工业互联网”平台，通过数字孪生与产业链协同，实现全价值链优化，提升运营效率。
- 订单增长与市占率提升：公司近五年积极转型，订单份额持续增长，市占率变化为中长期发展打开空间，对标YKK仍有较大提升潜力。
- 盈利预测与投资评级：分析师维持买入评级，预计2022-2023年每股收益分别为0.70元和0.84元，市盈率分别为18.42倍和15.39倍，体现出对公司未来业绩的看好。
关键信息
合资公司概况
- 公司名称：临海市星瑞服饰科技有限公司
- 注册资本：300万元
- 持股比例：伟星股份持股51%（153万元），瑞翔新型材料持股49%（147万元）
- 注册地址：临海市伟星工业园
- 经营范围：新材料技术研发、服饰研发、服装及辅料制造
- 管理层：吴小刚任经理，杨剑波任执行董事
品牌合作亮点
- 安踏合作：多次参与奥运会“冠军龙服”项目，2022年北京冬奥会负责中国体育代表团领奖服的拉链与龙形磁吸扣
- 品牌背书：近期收到安踏集团感谢信，进一步巩固SAB品牌影响力
工业互联网平台
- 平台名称：伟星服装辅料智造工业互联网
- 平台特点：基于新一代信息技术，构建三大优化闭环，实现产业链协同与资源优化配置
- 技术基础：产品与设备数字孪生，推动IT与OT垂直集成，提升企业运营能力与效率
财务预测
- 营业收入：预计2022年为4,279.20百万元，2023年为5,228.76百万元
- 净利润：预计2022年为560.56百万元，2023年为671.02百万元
- 每股收益（EPS）：预计2022年为0.70元/股，2023年为0.84元/股
- 市盈率（P/E）：预计2022年为18.42倍，2023年为15.39倍
- 市净率（P/B）：预计2022年为3.84倍，2023年为3.71倍
- 市销率（P/S）：预计2022年为2.41倍，2023年为1.97倍
- EV/EBITDA：预计2022年为12.93倍，2023年为11.26倍
风险提示
- 原材料价格波动
- 人工成本上升
- 人效提升不及预期
- 新设公司运营不及预期
投资评级
- 行业：纺织服饰/纺织制造
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：12.94元
- 目标价格：未提供
财务数据摘要
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,732.48 | 2,496.12 | 3,473.10 | 4,279.20 | 5,228.76 |
| 净利润（百万元） | 290.64 | 396.27 | 470.94 | 560.56 | 671.02 |
| 每股收益（元/股） | 0.36 | 0.50 | 0.59 | 0.70 | 0.84 |
| 市盈率（P/E） | 35.52 | 26.05 | 21.92 | 18.42 | 15.39 |
| 市净率（P/B） | 4.27 | 4.10 | 3.92 | 3.84 | 3.71 |
| EV/EBITDA | 7.56 | 6.63 | 15.73 | 12.93 | 11.26 |
财务预测摘要
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 0.77 | -8.65 | 39.14 | 23.21 | 22.19 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | -6.33 | 36.34 | 18.84 | 19.03 | 19.70 |
| 毛利率（%） | 38.26 | 38.84 | 40.49 | 40.22 | 40.50 |
| 净利率（%） | 10.64 | 15.88 | 13.56 | 13.10 | 12.83 |
| ROE（%） | 12.01 | 15.74 | 17.86 | 20.85 | 24.12 |
| ROIC（%） | 13.24 | 16.82 | 23.28 | 21.84 | 29.22 |
| 资产负债率（%） | 27.00 | 23.87 | 28.09 | 25.16 | 32.19 |
| 净负债率（%） | 1.02 | -16.76 | -2.03 | -13.73 | -6.66 |
| 流动比率 | 1.77 | 2.13 | 1.92 | 2.16 | 1.88 |
| 速动比率 | 1.31 | 1.66 | 1.40 | 1.48 | 1.31 |
| 应收账款周转率 | 4.81 | 6.16 | 5.93 | 6.58 | 7.51 |
| 存货周转率 | 7.94 | 6.85 | 7.98 | 7.68 | 7.92 |
| 总资产周转率 | 0.82 | 0.73 | 0.97 | 1.15 | 1.32 |
结论
伟星股份通过设立合资公司与深化品牌合作，持续提升其在服装辅料领域的竞争力与市场地位。同时，公司依托工业互联网平台实现制造升级，推动业务增长。分析师维持买入评级，认为公司具备良好的运营拐点与中长期成长空间。
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