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伟星股份（002003.SZ）事件点评总结

核心内容

伟星股份（002003.SZ）在2022年上半年实现营业收入18.3亿元，同比增长23.3%；净利润3.1亿元，同比增长33.4%。公司毛利率提升至39.9%，净利率提升至17.0%，展现出良好的盈利能力。公司首次被国海证券研究所覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现亮眼

• 营业收入：2022H1达18.3亿元，同比增长23.3%。
• 净利润：达3.1亿元，同比增长33.4%，净利率提升至17.0%，同比增加1.3个百分点。
• 毛利率：提升至39.9%，同比增加0.3个百分点，反映公司成本控制和产品结构优化能力。

分产品表现

• 纽扣：收入7.1亿元，同比增长13.1%，毛利率41.7%，同比增加1.3个百分点。
• 拉链：收入10.4亿元，同比增长29.2%，毛利率40.3%，同比增加1.5个百分点。
• 其他服饰辅料：收入0.5亿元，同比增长81.5%，主要受益于新品类收入增长。
• 其他产品：收入0.3亿元，同比增长26.4%。

分地区表现

• 国内市场：收入13.0亿元，同比增长18.6%，占收入71.3%。
• 国际市场：收入5.3亿元，同比增长36.8%，占收入28.7%，增长显著，主要得益于全球化战略的推进，优质客户增加和市场份额提升。

关键信息

公司概况

• 公司是国内服饰辅料行业的领军企业，拥有八大工业基地，年产能达纽扣116亿粒、拉链8.5亿米。
• 上半年新增产能如期完成，纽扣产能为58.0亿粒，拉链产能为4.3亿米，产能利用率58.0%，较去年同期下降。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年：收入40.8亿元，净利润5.8亿元，EPS为0.56元，对应PE为20.79倍。
  • 2023年：收入49.2亿元，净利润7.0亿元，EPS为0.68元，对应PE为17.12倍。
  • 2024年：收入59.0亿元，净利润8.4亿元，EPS为0.81元，对应PE为14.26倍。

财务指标

• ROE：预计从17%提升至25%。
• P/E：从20.02倍逐步下降至14.26倍。
• P/B：从3.44倍上升至3.92倍后逐步回落。
• P/S：从2.76倍上升至2.95倍后逐步下降。
• EV/EBITDA：从12.10倍上升至13.92倍后逐步下降。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：预计2022年为623亿元，2024年为857亿元，保持稳定增长。
• 资产负债率：从32%上升至34%，公司财务结构稳健。
• 流动比率：从1.51上升至1.87，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.00上升至1.29，公司流动资产覆盖流动负债能力提升。

风险提示

• 经济景气度下行：可能影响整体市场需求。
• 新冠疫情反复：可能对国际业务造成不确定性。
• 生产要素成本上升：可能压缩利润空间。
• 国际贸易环境不确定性：可能影响出口业务。
• 应收账款坏账风险：需关注客户信用风险。

分析师信息

• 杨仁文：国海证券总裁助理兼研究所所长，曾获新财富、水晶球等多项最佳分析师奖项。
• 马川琪：美国西北大学硕士，英国布里斯托大学学士，专注于大消费产业研究，具有全球视角。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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总结

伟星股份在2022年上半年业绩表现超预期，国际市场增长显著，展现出公司在全球化战略上的成效。公司具备较强的盈利能力，毛利率和净利率均有所提升，未来三年收入和利润均保持稳步增长。分析师首次给予“买入”评级，认为公司长期产能扩张和供应链优化将带来持续增长动力。但需关注经济下行、疫情反复、成本上升及国际贸易环境变化等风险因素。