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报告摘要

铜市场分析总结（2024年12月08日）

核心内容

2024年12月8日的铜市场分析指出，当前铜价受到宏观和微观因素的共同影响，整体呈现震荡态势。尽管美元指数高位震荡，但中国利好政策预期和终端消费的追赶为铜价提供了支撑。同时，铜精矿供应紧张和冶炼厂利润压力也对市场形成一定扰动。

主要观点

宏观环境：
- 美国11月新增非农就业数据超预期，但失业率小幅上升，市场对温和降息的预期增强。
- 新华社强调，降低地方政府当期偿债压力，有助于腾出政策空间和财政资金发展经济。
- 中国即将召开中央政治局会议和中央经济工作会议，市场期待更多利好政策的出台。
微观需求：
- 终端消费在年底前加快进度，支撑铜材企业开工率，同时带动原料库存增加。
- 铜价上涨后，精废价差扩大，再生铜供应有所增加。
- 马来西亚巴生西港停摆，东南亚再生铜供应转向泰国，可能阶段性影响进口量。
- 电线电缆终端需求旺盛，铜线缆企业订单增加，开工率走高。
- 铜杆企业订单相对充裕，部分检修计划推迟，开工率保持坚挺。
- 空调主机厂12月排单同比较高，推动铜管采购量增加，铜管企业生产加速。
供应端压力：
- 铜精矿长单加工费TC大幅下降，2025年铜精矿长单TCBM为21.25美元/吨，远低于2024年的80美元/吨。
- 冶炼厂利润承压，上周铜精矿现货冶炼利润为-1675.38元/吨，亏损较上周有所收窄。
- Manyar冶炼厂因火灾事故停产，预计2025年Q3恢复；印度Adani冶炼厂投料计划或推迟至2025年Q1。
- 中国冶炼厂有年底冲量迹象，11月铜产量环比上升，预计12月仍可能增加。
库存变化：
- 国内社会库存减少，LME库存下降，保税区库存也有所减少。
- LME注销仓单比例下降，可能限制未来去库速度。
- 全球铜库存整体回落，但市场仍需关注企业补库的持续性。